梦洁股份(002397)季报点评：三季度营收增速环比回升 关注新业务拓展情况

　　事件描述

    　　梦洁股份（002397）公布2016年三季报报告：前三季度，实现营业收入8.37亿元，同比减少5.11%；实现归属上市公司股东净利润5,689.85万元，同比减少7.64%；基本每股收益0.0841元/股，同比减少8.29%；其中第三季度，实现营业收入2.89亿元，同比增长2.41%；实现归属上市公司股东净利润100.60万元，同比减少80.86%；基本每股收益0.0015元/股。

    　　事件评论

    　　三季度营收增速环比有所回升、毛利率水平有所下滑。公司以家纺为主业，打造了包括梦洁、寐、梦洁宝贝等在内的多品牌体系；受制于消费习惯的影响家纺消费频次短期较难大幅提升，而前期地产销售回暖对家纺消费的拉动作用相对有限，行业整体维持低速增长；公司前三季度营收同比减少5.11%，其中第三季度增长2.41%、环比较第二季度营收增速提升19.34pct；前三季度毛利率稳中有升，同比增长1.76pct至48.94%，第三季度毛利率同比减少4.65pct至42.55%。

    　　前三季度盈利能力稳健、第三季度显著下滑。前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别增长2.61pct、-0.26pct、0.46pct至33.52%、6.55%、0.28%，受销售费用率提升影响期间费用率同比增长2.81pct至40.35%，净利率小幅下滑0.05pct至6.94%；其中第三季度受益于销售费用率及管理费用率下调，期间费用率小幅降低2.46pct至40.48%，受同期毛利率大幅下滑及资产减值损失拖累，第三季度净利率同比降低1.14pct至0.75%、受低基数影响净利润大幅减少59.26%至217.13万元。

    　　存货较期初有所提升，应收账款略有下滑。受备货购入原材料影响，报告期末存货较期初增长35.68%至6.19亿元，叠加家居用品增加预付款项较期初大幅增长159.74%至0.77亿元；应收账款较期初减少9.26%至3.58亿元。

    　　立足家纺主业全方位布局，大方睡眠并表有望增厚盈利。公司在打造多品牌家纺主业的基础上积极拓展业务发展空间，先后投资设立本舍商贸、参股婚礼堂、成立子/孙公司推进大管家项目与家纺主业形成互补；近期收购大方睡眠51%股权进一步向记忆绵领域拓展，2016年扣非归母净利润不低于41,286,304.50元的业绩承诺，如果年内完成并表有望增厚盈利；此外，公司年初颁布第二期股权激励方案，共授予29人264万份股票期权，其中2016年的业务考核条件为ROE≥11.5%，净利润较2015年增长≥10%，彰显未来发展信心。若不考虑大方睡眠的业绩贡献，预计2016-2017年EPS为0.24元、0.26元，对应目前股价估值为36倍、33倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期的风险。