广电网络(600831)三季报点评:业绩稳健增长 融媒体转型持续加码

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:郭毅/殷睿 日期:2016-10-28

  投资要点

      主营收入稳健增长,净利增速符合预期。2016年前三季度,公司实现营业收入18.01亿元,同比增加2.46%;实现归属于母公司所有者的净利润1.22亿元,同比增长22.62%。公司的主营收入增速保持稳健;净利润增速符合市场预期,主要是报告期收入增速大于成本增速,以及固定资产折旧增长放缓、营业税收入大幅减少等原因所致。

      网络建设继续推进,融合网建设成为亮点。公司持续推进网络覆盖和双向网改造建设。截至2016年6月末,公司数字电视用户560万,其中高清互动用户146万;双向网接入用户656万户,个人宽带80万户。2016年7月,公司列入广电总局有线无线融合网试点单位,通过融合网建设发展无线网络业务。8月,公司与华为签订协议,合作开展“广播电视融合网”试点。我们认为,公司持续推进网络建设,个人宽带、集团专网、无线网络等数据业务料将快速发展,将成为公司新的收入增长点。

      融合媒体转型提速,云管端布局全面落地。公司在内容、网络、服务、应用等多领域布局,转型“融合媒体运营商”的战略逐步落地。内容层面,以子公司丝路影视为核心,打造内容板块重要平台;与央视签署合作协议,引入“央视专区”的多套精品节目;服务层面,公司已建成17个智慧社区项目,开发电视医疗、电视教育等服务项目,与陕西省多个县市合作政府购买项目;数据层面,与光环新网合作经营互联网数据业务,与西北五省开展网络互联互通合作;终端层面,与东方明珠子公司上海文广合作开展高清互动业务。

      定增落地储备资金粮草,后续国企改革值得期待。公司是文化国企改革的试点单位,望成为陕西广电系统资源整合与资本运作的平台。2016年9月,公司的非公开发行方案实施完成,共募集资金7.55亿元,用于广播电视网建设和偿还银行贷款。公司与定增参与方开展“资本+项目”合作:

      与同方股份开展“智慧城市”业务合作;与东方明珠共同发展高清互动业务;与捷成股份合作建设智慧教育云平台。我们认为公司在定增落地将步入新的发展阶段,通过“产业+资本”双轮驱动,加速向“融合媒体运营商”转型。

      风险因素。数据业务低于预期;有线改革转型低于预期;市场竞争风险。

      盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司定增后股本摊薄,我们给予公司2016-2018年EPS为0.30/0.41/0.52元的业绩预期(原2016年预测0.29元),当前价14.35元,对应2016-2018年PE为51/37/29倍。考虑公司所处行业及未来向融合媒体转型,我们选取转型布局较为深入的华数传媒、电广传媒等作为可比公司,给予公司单用户市值0.20万元。预计到2017年公司将有630万用户,对应2017年市值空间126亿元,对应目标价20.45元,维持公司“买入”评级。