苏州高新(600736)季报点评：销售结转大幅增长推升业绩高增长

　　投资要点：

    　　事件。前三季度，公司实现营业收入49.3 亿元，同比增加177.0%；归属于上市公司股东的净利润2.92 亿元，同比增加336.4%；实现基本每股收益0.24元。

    　　2016 年前三季度，受销售推动结转大幅增加，公司营收增加177％；受费用水平下降推动，净利润增速扩大至336%。2016 年第三季度末，公司未开工的权益土地面积49.01 万平，权益计容建筑面积不超过113.51 万平。2016年第三季度，公司实现签约面积14.74 万平，同比增长498.11%，实现签约金额113,412.66 万元，同比增长624.39%。截至2016 年9 月30 日，公司房地产出租面积为9.38 万平，2016 年第三季度取得租金收入430.72 万元。

    　　2016 年8 月，公司参股大盛银行15%的股权。2016 年9 月，公司2 亿元增资参股苏高新创投集团14.97%。2016 年7 月，公司与北控水务集团签署了《战略合作框架协议》。2016 年9 月，公司竞得苏州建筑面积4.22 万平的综合用地。2016 年，公司计划施工面积171.55 万平，上半年实际施工面积119.56 万平；全年计划新开工面积129.10 万平，上半年实际新开工面积55.60万平。2016 年10 月，公司拟转让徐州苏科49%股权。

    　　投资建议。参股公司上市有望提速，维持“买入”评级。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发，主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。公司强化文化旅游及酒店服务产业，徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林等正加快上市进程。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.31 和0.45 元，对应RNAV 是6.60 元。公司参股多家苏州高新区内企业，多家企业正加快A 股上市步伐，未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的（2016 年平均动态57XPE），考虑目前该主题处于持续升温阶段，给予公司2016 年50XPE，对应目标价15.5 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。