科大智能(300222)季报点评:并表推动业绩高增长 智能制造产业布局持续完善

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:牛品/房青 日期:2016-10-28

  2016 营收同比增长79.65%,归母净利润同比增长94.45%。2016 年前三季度,公司营收10.38 亿元,同比增长79.65%;归母净利润1.68 亿元,同比增长94.45%;每股收益0.27 元;综合毛利率39.25%/-4.55pct。

      营收增长源于冠致自动化&华晓精密并表及电力自动化等业务增长;净利润增速高于营收主要源于期间费用率下降。

      冠致&华晓并表、电力自动化等收入增长推动营收快速增长。报告期内,公司完成了对冠致自动化和华晓精密的收购,并于2016 年5 月份开始并表,大幅增厚前三季度业绩;公司电力自动化业务拓展进入了南网区域的贵州、广西等地,新产品电力巡检机器人等推广亦取得较好成效。

      持续完善智能制造产业布局。公司通过收购冠致、华晓,打造“智能移载机械臂(手)—AGV(脚)—柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局;通过增资参股深圳力子机器人、投资设立安徽科大智能物流、设立三渠智能科技公司,公司进一步加强在智能物流系统、仓储自动化和智能包装领域布局。

      同时,公司在服务、医疗及特种机器人领域亦有研发孵化,未来或进一步扩张产业布局。

      毛利率有所下滑,期间费用率大幅改善。前三季度公司综合毛利率39.25%,同比下降4.55 个pct。期间费用率20.50%,同比大幅下降4.03 个pct,主要源于营收增长快于费用增长速度;其中,销售费用率8.27%/-1.51pct;管理费用率13.77%/-3.03pct;财务费用率-0.28%/+0.52pct。

      Q3 业绩大幅改善。2016 年Q3,公司营收大幅增长186.02%,归母净利润增长275.38%,主要源于并表因素。环比来看,期间费用率、净利润率大幅增长,毛利率维持在40%左右。

      盈利预测及投资建议。预计2016-2018 年公司营业收入达到15.83 亿元、19.18 亿元、23.30 亿元;归母净利润达到2.58 亿元、3.27 亿元、4.01 亿元,同比分别增88.77%%、26.85%、22.40%。增发摊薄后每股收益为0.35 元、0.45 元、0.55 元。考虑行业整体估值较高,且公司完成收购后协同效应显著,给予公司2017 年50-55 倍估值,公司合理估值区间为22.5-24.75 元/股,增持评级。

      风险因素。产业整合不达预期的风险。