中衡设计(603017)季报点评：业绩基本符合预期 钦州布局再获突破

投资要点

    事项:

    公司发布三季报,1-9月实现营业收入5.86亿元,同比增长33.21%,实现归母净利润8100万元,同比增长41%;基本每股收益约0.33元。

    同时,公司公告近期签署中马产业园区职业教育实训基地项目(一期)总承包合同,暂定合同总金额2.93亿元,工期630日历天,竣工日期2018年7月7日。

    平安观点:

    卓创设计并表助力业绩高增,第三季度业绩增速显著加快。公司前三季度实现营业收入5.86 亿元,同比增长33.21%,净利润8100 万元,同比增长41%,公司前三季度业绩增速较快,大幅高于行业均值主要是收购卓创设计并表因素影响;第三季度,公司7-9 月实现营业收入1.67 亿元,同比增长33.87%,实现归母净利润1841 万元,同比增长64.52%,第3 季度是公司传统营收确认低点,当季高速增长主要受益于订单落地加速和卓创设计业务开展良好。

    公司在钦州中马产业园布局再获突破,EPC 订单获取加速。公司在广西钦州中马产业园积极布局成效卓著,加总此次斩获2.93 亿元EPC 合同,公司在中马产业园累计斩获订单总额6.43 亿元;公司借助自身建筑设计能力及项目管理能力,加大EPC 业务开拓,2016 年初至今,公司累计获取重大EPC 订单9.85 亿元,是公司2015 年营业收入的1.55 倍。10 月以来公司累计发布EPC 订单合同6.27 亿元,订单释放显著加速。

    内生+外延战略并举,增发顺利完成助推战略实施:中衡设计年初推进的非公开增发5.98 亿元已于8 月顺利完成,资金到位助力公司“内生+外延”

    战略实施,跨区域布局中马产业园、与中国路桥签署战略合作协议及拟投资1 亿元成立工程建设公司,开拓EPC 业务链条助力公司内生增长;同时,公司积极外延并购,全资收购卓创设计,控股华造设计及参股建筑VR 领先企业卢浮印象增强竞争力;内生+外延战略组合拳持续实施,打开公司未来成长空间。

    投资建议:我们认为公司“内生+外延”战略清晰,并且持续有条不紊推进实施,同时跨区域布局及EPC 开拓均已初显成效,后续订单斩获进程或显著加快,我们维持对公司业绩预估,预计2016-2018年公司归母净利润分别为1.32 亿元、1.47 亿元和1.58 亿元,同期EPS 分别为0.48 元、0.53 元和0.57 元,对应2016 年10 月27 日收盘价,动态PE 分别为46.77 倍、41.96 倍和39.02 倍,维持对公司“强烈推荐”。

    风险提示:国内固定资产投资低于预期,工程勘察咨询行业承压;公司跨区域发展战略低于预期;卢浮印象技术推进及推广低于预期。