华东科技(000727)季报点评：季报业绩低于预期 期待8.5代线后续发力

　　投资要点

    　　事项：

    　　10月27日晚间公司披露了2016年三季报，前三季度公司实现营收6.65亿元（1.51% YoY），归属母公司股东净利润-0.40亿元（-163.88% YoY）。

    　　平安观点：

    　　营增利减，短期业绩承压：公司16 年前三季度实现收入6.65 亿元（1.51%YoY），归属母公司股东净利润为-0.40 亿元（-163.88% YoY），销售毛利率为3.77%， EPS（稀释）为-0.0088 元，业绩低于预期。公司从2000 年开始主要业务逐步向液晶面板业务发展，并涉足平板显示产业的相关产品。而新的平板显示业务2016 年从建设期顺利过渡到生产试运营期期间，产能尚处于爬坡阶段，良品率也处于提升阶段，产品空间尚未完全打开，目前处于送样阶段。短期内公司业绩承压，随着公司产品结构调整，产品线趋于稳定，公司业绩有望逐步复苏。

    　　夏普IZGO 技术传承，期待8.5 代线后续发力：公司非公开发行股票募集资金投入建设第8.5 代液晶面板生产线，确立了以平板显示为主的产业发展方向。公司拥有的IGZO 技术是具有电子迁移率高（精细化）、关断电洿低（节能）、工艺温度低（可大尺寸面板生产）等优势，顺应了显示技术向高分辨率发展的方向，可实现400ppi 的超高清晰度视网膜显示产品，同时亦可满足产品轻薄化的要求。1-9 月平板公司累计销售约329 万片，产品良品率稳步提升，目前大中尺寸11.6“、15.6”和55“产品良率已达既定目标85%以上，小尺寸5.5”产品良率仍在不断提升阶段，而且市场开拓取得进展，目前与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO 技术的融合，目前国内大尺寸面板行业回暖，价格回升。一旦公司供货打开，则成长有望。

    　　背靠CEC，受益国企改革：中国电子（CEC）作为中国知名的信息产业领域特大型集团公司，合作伙伴遍布全世界，力求构建完整的新型显示产业链，并进行了合理布局，现已经积累了良好的产业发展基础。华东科技作为CEC 旗下重要一员，有望受惠于CEC 统一规划布局和新一轮国企改。目前华东科技在在磁电元器件行业公司2015 年成立的技术中心获得南京市市级企业技术中心资质，目前开拓充电桩市场。触控产业实现了电容屏产业从传统的印刷式升级为黄光制程，完成了窄边框超薄电容屏新产品的开发，同时公司通过调整产品结构，开拓了电表和ETC 市场，后期有望增量。

    　　投资策略：因为华东科技8.5 代线进展低于此前的预期，我们下调业绩预期。预计2016-2018 年营业收入分别为15/176/180 亿元（之前为41/178/182 亿元），对应的EPS 分别为0.01/0.20/0.21 元（之前为0.03/0.21/0.21 元），对应PE 为629/17/16 倍。华东科技8.5 代线良率持续提升，预计未来盈利能力也有充分的保障，IGZO 技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低；产能利用率不及预期；新技术导入量产及替代风险。