楚天高速(600035)季报点评:收入利润稳步增长 三木收购持续推进 看好持续改革预期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:陆达 日期:2016-10-28

  投资要点:

      新闻/公告:楚天高速发布2016年前三季报,报告期内公司实现营收9.48亿元,同比增长1.05%,实现归母净利润3.23亿元,同比下降18.08%,实现EPS0.22元,平均加权ROE为7.64%,同比2.37个百分点。业绩基本符合预期。

      营改增带来税金大减,剔除递延所得税影响净利润实际增速13.73%。由于今年5份开始公司主营业务税由营业税变更为增值税,报告期内营业税金及附加1683.36万元,较去年同期减少47.19%,由此带来营业总成本较去年降低。由于2015年公司吸收合并子公司适用特殊性税务处理,并确认递延所得税资产1.11亿元用于抵消所得税费,2015前三季度所得税费大幅减少仅155.41万元,本报告期内所得税费用恢复正常为1.19亿元,同比增加1.17亿元,最终导致净利润较去年同期减少18.08%,剔除2015年递延所得税影响,本报告期归母净利润实际增速13.73%。

      收购三木智能如期顺利进行,布局物联网协同发展可期。公司在7月份宣布拟发行股份收购三木智能100%股权,8月19日获湖北省国资委备案通过,9月9日获证监会受理,9月30日收到证监会一次反馈意见,现正积极准备回复材料。

      三木智能致力于物联网产品的研发设计及生产制造,拥有完备的通信设备研发和品质监管体系。楚天高速收购三木智能有助于三木智能在物联网、车联网领域的快速完善布局,同时楚天高速借助三木智能引入“智能交通”管理服务,有助于实现智能监控、智能收费、智能通行管理等,借此提升公路通行效率及服务品质,将进一步促进收入利润增长。

      高速板块国改最前沿,持续并购预期强。在国企改革大背景下,楚天高速的本次收购创新性的引入的管理层持股,如果并购顺利实现,公司将成为第一家完成管理层持股的高速公路企业。高速公路公司由于存在路产年限问题,转型预期一直较强,叠加公司创投基金项目布局,我们预期未来公司将持续转型,楚天高速有望成为转型高速股中的龙头企业。

      维持盈利预测,维持买入评级。我们维持盈利预测,考虑到三木智能可能在第四季度并表,预计2016年至2018年楚天高速营业收入分别为28.10亿元、31.44亿元、34.99亿元,净利润分别为4.30亿元、4.76亿元、5.20亿元,摊薄后EPS分别为0.25元、0.27元、0.30元,对应现在股价PE分别为21倍、20倍、18倍,维持买入评级。