东方精工(002611)季报点评：智能包装设备业绩增长兑现 “普莱德”业绩显超预期

　　事件

    　　东方精工2016年三季报发布，报告显示公司1-9月实现营业收入10.85亿元，同比增长29.58%；归属上市公司股东净利润0.72亿元，同比增长98.17%；扣非净利润0.44亿元，同比增长55.69%。7-9月实现营业收入4.72亿元，同比增长33.91%；归属上市公司股东净利润0.28亿元，同比增长162.55%；扣非净利润0.27亿元，同比增长241.62%。

    　　智能包装设备方面Fosber上半年订单兑现，公司三季度业绩大幅增长公司三季度实现营业收入4.72亿元，同比增长33.91%；扣非净利润0.27亿元，同比增长241.62%。三季度业绩增长贡献主要来源于Fosber上半年订单量大幅增加，在三季度实现营收确认，符合我们之前的判断。

    　　百胜动力1-6月业绩并表和获得Fosber上年度业绩补偿，对公司前三季度业绩同比增长贡献较大

    　　公司1-9月实现营业收入10.85亿元，同比增长29.58%；扣非净利润0.44亿元，同比增长55.69%。业绩同比增长幅度较大，主要因为百胜动力2015年1-6月业绩当年未实现并表，同时2016年上半年获得Fosber原股东2500万元的业绩补偿。

    　　拟收购子公司“普莱德”业绩显超预期，对并购前景持续看好公司公告显示“普莱德”2016年上半年实现营收16.54亿元，净利润1.79亿元，新能源汽车行业持续高速增长，预计“普莱德”全年净利润可达4-5亿元，明显超出2.5亿元的业绩承诺。北汽新能源、中通客车、北汽福田三大客户上半年贡献的营收达16.29亿元，占总营收的98%。北汽新能源2Q贡献6.56亿元，比1Q增长约300%；中通客车2Q贡献5.14亿元，比1Q增长约100%；北汽福田2Q贡献4.59亿元，比1Q增长约200%。另外定增行政许可申请已获证监会受理，对此次并购的进展和未来对公司的业绩贡献持续看好。

    　　工厂拆迁补偿获得额外收益

    　　公司位于广东省佛山市南海区狮山镇狮山大道北段的旧厂房土地、建筑物及其附着物被列入政府拆迁范围，补偿费净额约为1.12万元，已获得首付款4482万元。

    　　长期看好公司的产业布局

    　　公司目前实现智能包装设备、智能自动化设备和核心零部件三大业务布局。

    　　其中智能包装设备未来自动化升级市场空间巨大；智能仓储设备和机器人业务也是市场热领域之一，处于快速成长阶段，未来业绩高速增长可期；百胜动力作为国内舷外机龙头企业，业绩稳中有升，并且国内舷外机市场尚处于培育期，潜在市场空间巨大，“普莱德”的加入将加强核心零部件业务布局。

    　　长期看好公司的产业布局和三大业务间的产业协同效应。

    　　盈利预测与投资建议

    　　前提假设：2017年定增完成，实现普利德业绩并表预计公司2016~2018年归母净利润分别为1.33亿元、7.20亿元、9.00亿元，EPS分别为0.21元、0.29元、0.32元，对应的P/E分别为78x、29x、23x。上调目标价至20-24元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　并购在审核过程中，存在不确定性；普莱德业绩不达预期。