振东制药(300158)三季报点评:业务多点开花 并表增厚业绩

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科/刘淼 日期:2016-10-28

一、事件概述

    2016 年10 月27 日,公司发布2016 年度三季报。报告期内,实现营业收入19.49亿元,同比增长27.97%;归母净利润1.02 亿元,较上年同期增长105.02%;扣非后净利润0.90 亿,同比增长175.61%。EPS 为0.30 元。

    二、分析与判断

    原有业务增长提速,康远并表增厚业绩

    受益于康远制药重组完成,公司前三季度营业收入和净利润同比均实现较快增长。明年康远制药全年并表,将大幅增厚公司业绩。考虑康远8 月份并表,估算贡献利润约3000 万元,扣除后前三季度净利润约7000 万元,同比增长约40%,扣非后利润增速更高。公司原有业务增长提速趋势明显,主要得益于公司推进营销改革和加大营销力度,岩舒注射液等产品销售收入增速较快所致。

    处方药业务重回增长轨道,推动明后年业绩增长

    岩舒注射液临床疗效明确,而竞争对手多被列入辅助用药目录而临床使用受限,有利于岩舒提高医院覆盖率,进一步抢占市场份额。岩舒未来增长无忧,增量试验获批、开展海外注册等事项将持续推进。明年招标和医保目录调整后,比卡鲁胺等二线品种有望放量,助推公司业绩增长。

    受益于行业质量标准提升,中药材业务有望快速增长

    公司在中药材业务上深耕多年,目前已有中药材种植基地达到50 万亩,涵盖连翘、苦参、党参等多种产品。发改委中药材标准化项目推出的100 个中药材品种中,公司有柴胡、连翘等9 个品种入选,表明公司在中药材及饮片的规范化生产和质量控制上的高标准,未来将明显受益于中药材行业的质量标准和集中度提升。

    三、盈利预测与投资建议

    公司各项业务发展趋势良好,岩舒等处方药业务高增长可期,朗迪碳酸钙系列竞争格局好,市场空间大。们认为公司目前正处于业绩拐点,看好其未来良好的发展前景,预计公司2016-2018 年EPS0.37、0.71、0.86 元,对应市盈率51、27、22倍,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    主要品种销售不及预期;药物审批进展缓慢;中药材价格波动