北京科锐(002350)季报点评:主业持续向好 全年有望高增长

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋/皮秀/张龑 日期:2016-10-28

  投资要点

      事项:

      公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入11.48亿元,同比增长32.63%,归母净利润2608.3万元,同比增长361.5%,扣非后归母净利润2321.6万元。

      平安观点:

      前三季度业绩同比增长361.5%,全年有望维持高增长。公司前三季度实现营收11.48亿元,同比增长32.63%,归母净利润2608.3万元,同比增长361.5%。Q3单季实现营收4.19亿元,同比增长22.72%,归母净利润803.7万元,实现扭亏。公司主营业务持续改善,报告期内具备执行条件的合同额较去年同期增加,营收规模较快增长。公司预告全年归母净利润6000~8000万元,同比增长40.17%~86.9%,以此推算Q4单季盈利3392~5392万元。

      毛利率有所提升,费用率仍有下降空间。前三季度销售毛利率24.88%,同比增长1.99个百分点,公司成本控制能力有所增强;费用率21.57%,较去年同期基本持平,仍有下降空间;净利率2.35%,同比提升1.83个百分点,全年净利率有望进一步提升。存货4.43亿元,较去年同期增加1.36亿元;应收账款6.55亿元,较去年同期略有增加。

      投资设立孵化器公司,为创新企业提供服务。近日,公司投资设立北京科锐科技孵化器有限公司,依托位于中关村软件园的智能配电网技术研发中心,充分发挥区位和专业优势,吸引创新企业入驻。孵化器公司将为创新企业提供优越的办公、餐饮等基础服务,以及电力能源领域资深专家咨询等特色服务,在获取经济收益的同时,也能吸收多元化的创新思路。

      增量配网、军工外延等是公司后续重要看点。近期国家能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,社会资本获准参与配网投资与运营。作为配网核心设备供应商,公司依托配网设计、施工、运维等综合实力具备较强EPC总包能力,未来有望参与到增量配网的EPC及运营等环节。同时,公司与丰年资本合作,未来有望向军工领域外延发展。

      投资建议。预计公司2016-2017年EPS0.31、0.39元,对应PE71.7、57.4倍,考虑公司主业持续好转、向综合能源服务商的转型步伐加快、外延发展预期强烈、增量配网业务打开想象空间,维持公司“推荐”评级。

      风险提示。增量配网政策及落地实施进度不及预期、向综合能源服务商转型及外延进度不及预期。