京运通(601908)季报点评：主业稳步增长 关注转型预期

　　前三季度业绩增长4成以上，受益光伏抢装行情公司前三季度营收13.72亿元，同比增长8.73%，归母净利润3.01亿元，同比增长40.32%，毛利率达38.71%处于历史高位，在630光伏抢装潮后公司保持高速增长。

    　　加码光伏发电，装机规模扩大与利用小时改善推动业绩增长公司至三季度末累计并网装机容量515.77MW，考虑已签约规模，未来公司电站规模有望达到GW级别。公司电站项目利用小时连续三季度显著改善，其中宁夏、浙江地区已高于去年同期水平。随着并网容量扩大及利用小时改善，发电收入将成为主要增长点。

    　　战略性布局售电，期待模式创新

    　　公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司，持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台，兼具政府对接优势与机制灵活优势，树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题，并结合分布式诞生多样化商业模式。

    　　光伏设备受益行业回暖再获增长，新产品开拓半导体领域公司以光伏设备制造起家，由天能运通与无锡荣能主要负责，2015年开始走出行业低谷，受益于光伏行业回暖。公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅，可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料，实现从光伏领域拓展至半导体领域。

    　　期待分布式推进及模式创新，维持买入评级

    　　公司稳步推进分布式光伏，有望在电改趋势下创新商业模式。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.35和0.44元/股，维持买入评级。

    　　风险提示：电站开发进度低于预期；市场波动风险