电科院(300215)季报点评:独立第三方检测机构 介入军工新能源助力业绩反转

类别:创业板 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华/郭佳楠/樊志斌 日期:2016-10-28

  三季报业绩点评

      前三季度业绩持续改善

      公司今年前三季度实现营收4.03 亿元,同比增加48.13%,归母净利润0.50亿元,同比增加624.70%,基本每股收益0.07 元。结束此前连续2 年净利润下滑的局面,业绩持续改善。

      独立第三方检测机构是核心优势

      公司是目前我国电器检测条件最完备、检测能力最强、检测规模最大的第三方检测机构之一,是国内唯一一家可同时从事高低压电器检测的独立第三方检测机构。公司建设了五个世界第一和五个中国第一的技术指标,且多项技术指标填补国内空白,已为超过5500 多家国内外客户提供了优质服务,其中输变电设备客户近3000 家,主要有ABB、西门子、阿海珐、施耐德、库柏、通用电气、保定天威、华鹏集团、山东鲁能等等。

      在建项目的陆续投产将逐步消化折旧费用

      公司折旧费用在18 年将达到最高值。电器检测行业具有“一次性投资较大、日常营运投入较少”的特点,该行业主要营业成本为折旧费用和人工成本,固定成本占比较高,过去2 年折旧费用居高不下拖累业绩下滑。今年前三季度公司折旧费用高达1.34 亿元,较去年同期增长了47.42%,主要是因为公司竣工项目和新购设备结转固定资产。根据公司各项目建设计划和实际进展,预计绝大部分建设将于明年完成,也就是说折旧费用将在2018 年达到最高值。

      折旧费用将逐步被投产项目消化。目前,低压大电流项目、高压和核电抗震项目已经开始盈利,未来随着规模效应的体现和其他在建项目的陆续投产,公司检测业务收入将持续增长,逐步消化新增折旧费用。

      介入军工检测,军民融合带来较大增长空间

      公司是中国人民解放军总后勤部授予的“后勤军工产品检测试验机构”,今年初通过了国防实验室认可现场评审,9 月底又通过了“国家二级保密资格标准”的审查。目前已有一些军工科研机构前来洽谈和现场调研,军品产品检测更加注重稳定性,对价格不太敏感,预计军品检测业务将带动整体毛利率提升,新增军工产品的检测给公司营收带来较大增长空间和业绩弹性。

      新能源设备检测已开始贡献营收

      公司07 年即开始布局新能源设备检测,今年获得了发改委能源装备项目的中央预算内投资622 万元。公司是国核核电设备与材料鉴定咨询中心的合格分包方,分包范围包括电气功能试验、老化试验、电磁兼容试验、地震试验。公司也是中核集团合格供应商,具有向中核集团总部及下属单位提供产 品(或服务)的资格。目前,公司可以开展各类核用电器的检测服务,包括核电厂安全系统电器设备、开关、变压器、继电保护装置等。公司还可为各种类型的蓄电池及电动汽车充电桩生产制造企业提供各项试验服务。

      盈利预测与投资评级

      我们预计16-18 年营收分别为5.64 亿元、6.87 亿元、8.05 亿元,同期归母净利润分别为0.63 亿元、0.96 亿元、1.24 亿元,每股收益为0.08 元、0.13元、0.16 元。首次覆盖给予公司“持有”评级。