城市传媒(600229)季报点评：传统主营业务增速稳定 期待新业务发力

　　前三个季度净利润同增18%达到1.5 亿元，主营业务稳健增长

    公司16Q1-Q3 营收同增15.14%至12.1 亿元，净利润同增18%至1.51 亿元，其中扣非净利润同增22%至1.49 亿元。单季度Q3 营收同增10.25%至3.61 亿元，净利润同增22.48%至3351 万元。前三季度的收入增长主要由发行业务贡献，营收占比为86%，营收增速为19.07%。基本符合市场预期。

    　　发行业务增长提速

    　　公司发行业务收入主要来自青岛市新华书店，截至2016Q3，公司发行业务营收同比增19.07%至10.4 亿元，单季度营收为3.61 亿元，增速为10.25%，相较于2015 年有提速态势，同时毛利率提高0.32pct 至23.7%，主要是公司加大了发行力度，同时公司自创的美食书店品牌BC 已经开设第二家，伴随着主题书店占比提升，书店C 端销售也展现出向好趋势。我们判断发行业务未来两年有望继续保持较高增速（15%以上）。

    　　出版营收同比增12.13%至4.6 亿元，少儿和围棋出版已有领军之势

    公司在生活类图书市场的占有率稳中有升，而在美食类图书细分市场长期保持码洋1占有率第一，此外，公司在少儿内容、围棋出版市场排名大幅领先，少儿领域排名进入前20，围棋出版已经稳居市场前两位。截至2016Q3，公司出版业务营收同比增12.13%至4.6 亿元，预期未来两年出版业务将保持稳健增长（10%-15%）

    影视和IP 开发领域加快布局

    　　公司今年以来在影视和IP 开发领域加快布局：成立全资影视公司，同时积极建设北影青岛培训中心，是继去年控股的悦读纪后，向影视业务的进一步持续拓展；从IP开发角度，集团公司层面收购渡边淳一文学馆进一步深化IP 合作深度；IP 运营角度，公司战略入股喜马拉雅1.4%股权，积极拓展有声书领域，运营美式生活电台和少儿故事电台；同时“兰阇”、匠声等新媒体项目公司完成注册，团队实现持股，对版权资源进行深度整合加工，有针对性地开发线上产品。

    　　投资建议

    　　公司主营业务稳健，未来2 年内生增速保持10%以上。美食书店、影视、IP 开发等新业务持续发力为业绩增长提供后劲。我们预计16-17 年公司净利润为2.63 亿元、2.85 亿元，当前股价对应PE 为32X 和30X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：转型进度慢于预期 、新业务投入带来财务压力。