安泰科技(000969)季报点评:外拓疆土 内部整合 单季重回盈利

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁/衡昆 日期:2016-10-28

  公司发布三季报,单季营业收入同比增速1.88%,重归正增长。公司3 季度单季营业收入为8.95 亿元,同比增长1.88%,前3 季度营业收入为28.18 亿元,同比降幅为1.00%,较中报降幅2.28%已有收窄。

      单季重归盈利,业务整合压力最大时刻已经过去,扣非归母净利润同比降幅已由由中报的52.01%收窄至三季度的1.00%。2016 年半年报显示公司2 季度单季亏损269.77 万元,三季报单季归母净利润5739.81万元,表明业务整合压力最大时期已经过去。三季度单季扣非归母净利润289.40 万元,同比增长350.49%,前三季度扣非净利润6636.01 万元,同比降幅由中报的52.01%降至1.00%,盈利能力大幅好转。

      安泰环境外拓疆土,与黄河集团合资成立安泰万河,总投资4.76 亿元并有望获得该项目订单。公司10 月28 日公告与黄河集团合资成立内蒙古安泰万河清洁能源有限公司,其中安泰环境以现金出资7650 万元,占比51%,黄河集团出资7350 万,占比49%,并拟由合资公司投资 4.76 亿元建设和运营“安泰环境乌海煤焦油清洁利用示范工程项目”,建设 10 万吨/年蒽油加氢装置及配套系统,2016 年11 月启动,建设期18 个月。安泰环境负责为该项目提供完整核心工艺技术并承担EPC 总承包任务,将有望获得该项目订单。

      清算靖江三英焊业,内部整合加速进行。公司公告将对靖江三英焊接进行清算。该公司成立于2006 年,注册资本1200 万元,受外部造船行业持续低迷和靖江三英目标客户经营状况下滑的影响,导致其内部产能利用不足、成本大幅上升,连续数年呈现亏损状况,截至2016年3 季度净资产仅104.67 万元,今年前三季度亏损139.90 万元。为贯彻聚焦主业、提高经营效率的战略方针,公司决定对靖江三英进行清算,这表明公司内部整合正在加速进行。焊接业务对业绩拖累较大,未来充分清理整合后,有望进一步减轻公司经营压力,快步向前。

      继续坚定看好安泰科技,公司混改重生,成长性极强。一是2015 年发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点已经到来。二是大股东承诺2016 年底前注入稀土资源,磁材业务充分受益稀土价格上涨。三是内生增长潜力巨大,非晶带材和粉末冶金等主业高增长可期。四是外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间巨大。

      投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价18.00 元/股,对应2017 年50xPE。我们预计公司2016-2018 年EPS 预计0.20 元、0.36 元和0.54 元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价18 元/股,对应2017 年50xPE。

      风险提示:1)混改低于预期;2)各类新材料下游需求低于预期;