惠博普(002554)季报点评：主业暂时承压 积极布局海外油服+环保业务

　　投资要点

    　　1.油价低迷拖累主业营收，控制成本+投资收益增加改善净利率公司以油气田装备及工程和油气资源开发利用为主业，该两大业务营收占比达到90%，受国际油价低迷影响，油气生产商投资意愿不足，公司主业营收呈下滑趋势。石化环保装备及服务业务增长性较好，业务领域涵盖油田含油污泥处理、炼厂老化油处理等，未来将在市政环保如大型水流域治理、土壤修复等通用环保领域有所突破。

    　　报告期内，公司成本控制举措见效，营业成本较上年同期下降32.42%，降幅跑赢营收降幅6 个百分点。此外，公司投资收益较去年同期增长739.68%，达到0.3 亿元，主要系报告期内联营企业盈利所致。前三季度公司净利率达到14.95%，较去年同期提升4.45 个百分点。

    　　2.收购DMCC40%股权，完善油服产业链

    　　公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司、安东油田服务DMCC公司签订股权转让协议，公司出资7亿元购买DMCC40%股权，目前已完成股权交割事项。

    　　DMCC 公司服务业务包括钻井技术服务、完井技术服务、采油技术服务等，相关业务发展迅速，盈利情况良好，在手订单及后续签约情况良好。

    　　2015 年，该公司实现营收5.63 亿元，净利润1.81 亿元，并承诺2016-2018 年净利润不低于2.6 亿元、3.38 亿元、4.16 亿元，显著增厚公司业绩。

    　　此次资产重组，使得公司具备为下游客户提供包括钻井、完井、油气田设备及工程、采油运行管理、石化环保转备及服务等在内的一揽子服务能力，完善公司油服产业链，提振了竞争优势。

    　　3.积极发展环保业务，培育新的增长点

    　　公司环保业务前期集中在油气田、石化等领域，相关技术国内领先。2016年石油石化领域环保业务发展态势良好，特别是污泥处理服务，订单有较大增长，1-6 月份实现营收0.31 亿元，同比增长62.96%。

    　　目前公司环保业务积极介入通用环保领域，2015 年公司出资2 亿元成立环境工程公司，大力开拓大型水流域治理、土壤修复等环保市场。公司目前在河北、河南、湖北等地有多个项目在跟踪，2016 年颁布的《土十条》将促进土壤修复市场的高速增长，公司未来有望充分受益。

    　　4.盈利预测：

    　　预计公司16-18 年实现归母净利润3.00 亿、4.21 亿、5.34 亿，考虑增发摊薄对应EPS 为0.25 元、0.36 元、0.45 元，对应PE 为28X、20X、16X，维持推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　新业务拓展低于预期。