海德股份(000567)季报点评：受益AMC黄金时代 地方牌照价值提升

　　海德股份公布2016 年三季报，前三季度实现营业收入2070 万，同比增长64.8%实现净利润162 万，同比下降89%。公司三季度可供出售金融资产从4.5 万增加至6832.5 万，预计主要是开展不良资产业务导致，由于不良资产处置周期较长，公司利润表体现业绩尚需时日。公司定增目前正在向证监会反馈，若增发通过公司AMC 业务资本金实力将大大增强，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　持续看好AMC 行业，受益于不良资产处置和债转股两大万亿级市场。1）不良资产领域：2015 年AMC 行业不良资产收包4000 亿，2016 年上半年成交额在3000 亿以上，预计全年不少于6000 亿，增长超过50%；2）债转股领域：目前AMC 存量债转股规模不到2000 亿，其中四大AMC 债转股规模加总估算1000 多亿，除去四大以外的地方AMC 公司不良资产债转股做的都很少。假设债转股规模三年1 万亿，对应资产包收购的账面价值大约4000-5000亿，是现有债转股存量规模的4-5 倍。

    　　地方AMC 处置方式放宽，海德资管牌照价值提升。地方AMC 牌照相对四大的劣势主要体现为三处：1）省外一级市场收包只能10 户以下（省内不受限制）；2）处置方式只能进行债务重组，不能转让；3）不能同业拆借。银监会1738 号文取消了第二点限制，允许地方AMC 以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制，处置方式的多元化将提高地方AMC 的业务竞争力。

    　　搭建平台并设立基金，加杠杆进行不良资产收包运作。9 月份公司公告搭建平台并设立基金公司，一方面设立杭州海渡投资管理公司，全面推进海德资管开展不良资产管理业务，以便全方位、多元化为不良资产收购、处置等提供配套服务；另一方面，与上海瑞威资产合作发起设立合伙制私募投资基金，加大融资杠杆处置不动产方面不良资产业务，上海瑞威资产担任基金的管理人，海德股份作为投资顾问为基金的运作提供服务。

    　　风险提示：非公开增发进度低于预期。