和佳股份(300273)三季报点评：业绩华丽反转 多项子业务发展前景大

投资要点:

    公司三季报归母净利大幅提升,业绩华丽反转。公司于2016 年10 月27 日发布三季报,披露第三季度实现营收4.49 亿元,同比增长163.97%;归母净利1.25 亿元,同比增长392.13%,业绩华丽反转。

    公司基医建设项目迎来收获季,项目回流资金带动盈利增速。从公司现金流量表分析,公司三季度销售商品、提供劳务收到的现金达到7.26 亿元,同比增长36.26%,是为业绩反转的主要因素。我们认为公司现金回流提速主要有两个原因:1. 公司基医建设业务迎来收货季,上半年河南省医院建设项目落地带来资金回流显著提高公司业绩。2.2015 年公司订单进展不及预期极大拖累了公司业绩,2016 年相关因素均已理顺,项目进展较为顺利,带动公司净利大幅增长。随着分级诊疗制度持续推进,公司2016 年医疗PPP 项目拿单能力较往年有了大幅提升,随着公司项目运营能力和风控能力的持续改善,我们长期看好公司基医建设业务发展。

    公司的核心竞争力仍然在于医院资源。从目前我国的医疗结构来看,短期内公立医院在医疗服务端的地位仍然不会改变,而随着分级诊疗制度加速下沉,基层公立医院扮演的角色将日益明显。公司通过多年医疗器械销售积累了广泛的医院渠道资源;同时结合自身业务优势开展基层医疗建设业务,针对基层医院资金、人才等痛点,在帮助医院提高运营管理能力的同时对既有医疗渠道进行深度巩固。未来或通过接入其他高净值业务切入医院日常运营需求,通过对医院资源的有效转化实现长期共赢的目的。

    盈利预测与估值。我们认为,下半年业绩靓丽的主要支撑性来源为:1.公司基医建设项目接连落地,应收账款回流是下半年业绩贡献核心;2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强,核心产品DMIAES 结合公司数百家三级医院渠道资源,未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大:目前汇医在线签约医院已超过140 家,注册人数每月翻倍增长;医疗服务方面,血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开,康复方面和郑医合作仍在继续中,看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016 年-2018 年每股收益为0.41 元、0.51 元、0.88 元。预测公司2016 年归母净利润约为3.2 亿, PE 参考2016 年医疗器械行业63 倍市盈率并根据其医疗信息化业务给与一定估值溢价,给予公司2016 年70 倍估值,对应目标价28.46 元,维持“买入”评级。

    主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。