上实发展(600748)季报点评:销售再创新高 北外滩音乐剧生态圈诞生

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李少明/王修宝 日期:2016-10-28

  公司公告2016年三季报,1-9 月营收37.22 亿元(+47.09%),归母净利润3.16亿元(+5.31%),扣非净利润2.87 亿元+170.23%,EPS0.22 元-21.4%。

      投资要点:

      销售再创新高,业绩持续释放。房产销售收入结转增加以及新增建筑施工工程项目收入使业绩大增,1-9 月营收37.22 亿元+47.1%,归母净利润3.16 亿元+5.3%,扣非净利润2.87 亿元+170.2%。销售保持高增长,1-9 月实现合约销售82.18 亿元,是2015 全的2.09 倍。其中7-9 月累计实现合约销售金额42.45 亿元、面积26.39 万方。主要销售贡献来自上海,1-9 月签约54.68 万方其中上海26.9 万方、苏杭合计10.8 万方。深耕上海为中心的长三角和青岛、成渝、泉州等10 城,在沪及周边土储优良,显著受益于本轮市场热度的提升,也较好的抓住了市场销售窗口。公司 1-9 月新开工面积极29.17 万方,竣工面积极38.32 万方,其中竣工主要位于上海20 万方、苏州9 万方、绍兴&湖州9 万方,为结算打下基础。

      财务状况持续改善,业绩锁定性佳。至9 月底资产负债率71%、净负债率61%,较上年末分别降11、76pc。货币资金76.6 亿元,超过短债32.5 亿元。年初定增39.02 亿元;3 月以4.92%的利率发行5 年期10 亿元公司债、10 亿元5 年期公司债利率3.23%;6 月以4.95%的利率发行10 亿元3 年期中票。预收款58.0 亿元较年初增179.5%,业绩锁定强。三费率11.7%,较上年同期下降23 个百分点。

      “产业X+地产”创新模式的实践,北外滩打造音乐剧生态圈。2016 年9 月公司不倪德伦环球注册合资公司“上实倪德伦”,注册资本人民币1000 万元,双方各持股50%。倪德伦家族有着百年悠丽的剧场管理运营历和音乐剧资源,其目前在百老汇已经拥有了9 家剧院,占该类剧院总数的近一半;百老汇之外还拥有17 家美国剧院和3 家伦敦西区剧院。参与投资、制作和承演超过300 多部百老汇演出,其中徆多曾获得美国戏剧节最高奖,有戏剧奥斯卡支撑的“托尼奖”的首肯,如《狮子王》《汉密尔顿》等。剧院之外,倪德伦家族还涉足了体育赛事、电视广播和有线电视节目制作等领域,并开发了户外现场演出业务,签约歌手包括U2、席琳·迪翁、芭芭拉·史翠玲等。虹口北外滩区域拥有独特的文化历史资源积淀,历史上,这里也是也是上海东方百老汇的发源地。发挥双方优势资源合力打造上海首家专业的音乐剧演出剧院——上实中心剧院,2020 年在北外滩落成,届时将有品牌驻唱,丰富的剧目演出资源及高品质的硬件设施和运营管理,将引入、教育、培训产生更多的百老汇及国内外优质音乐剧,推动中国音乐剧生态圈的形成,打造北外滩区域文化、餐饮、贩物、休闲服务综合体。在上海剧院落成之前,将尽快启动全国巡演。

      持续关注国企改革下公司的投资机会。年初定增完成为集团资源整合迈出关键一步,下一步同业竞争问题的解决将使公司的发展进入实质快车道。同时产业X+地产的实践,如we+众创空间、产业投资基金、北外滩文化地产等都值得期待。集团崇明东区域开发、公司东滩养老项目建设等,都可能成为公司股价的催化剂。资产价值11.5 元/股,16-18EPS0.34/0.39/0.45 元,再次“强烈推荐”。

      风险提示:集团资源整合不及预期;创新业务回报周期长。