茂业商业(600828)季报点评：业绩符合预期 全国布局战略提升费用水平

业绩符合预期,1-3Q2016 净利润同比下降5.53 %

    公司公布2016 年三季度报告:1-3Q2016 实现营业收入60.95 亿元,同比增长37.26%(以此次三季报调整后数据为基准,下同);归属于母公司净利润为4.58 亿元,折合EPS 为0.26 元,同比下降5.53%;扣非归母净利润为3.37 亿元,折合EPS 为0.19 元,同比增长352.14%,业绩符合我们预期。单季度拆分来看,3Q2016 实现营业总收入23.61 亿元,归属于母公司净利润为1.21 亿元。

    毛利率同比增长0.93 个百分点,期间费用率同比增长5.19 个百分点

    报告期内公司综合毛利率为27.80%,较上年同期增长0.93 个百分点。报告期内公司期间费用率为16.39%,较上年同期增长5.19 个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为12.77%/ 0.99%/ 2.62%,较上年同期分别变化了5.19/ 3.15/ 1.87 个百分点。其中销售费用增加的主要原因是报告期合并范围增加了仁和人东店、光华店及维多利集团;管理费用增加的主要原因是重组项目专业服务费、并购合同印花税费以及合并范围新加入维多利集团所致。

    短期费用水平较高,未来协同效应可期

    公司为实现布局全国的战略目标,以并购重组方式吸收多家优质百货企业。虽然短期费用水平受并购重组影响将持续高企,但新门店度过培育期后,其协同效应将有效提升公司整体盈利能力。

    维持盈利预测、6 个月目标价8 元与增持评级

    我们维持对公司2016-2018 年全面摊薄后的EPS 为0.27/ 0.29/ 0.30元的预测,维持对公司未来6 个月8 元的目标价以及增持评级。

    风险提示:

    宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。