隆华节能(300263)季报点评：关注市政水处理收入确认

　　公司2016Q3 业绩符合预期

    　　隆华节能公布前三季度业绩：营业收入6.22 亿元，同比下降32.98%；归属母公司净利润3,970 万，同比下降59.62%，对应每股盈利0.04 元。

    　　利润表：公司财务费用同比减少48.07%，主要是公司偿还银行贷款，利息支出减少导致。

    　　资产负债表：其他应收款较年初增加632.41%，主要是支付投标保证金较多导致。

    　　现金流量表：筹资活动现金流同比减少135.05%，主要是偿还借款导致。

    　　发展趋势

    　　期待四季度市政水处理收入确认。PPP 模式将成为环保行业长期发展主线，公司滨海BT 项目结束后有望再次受益PPP 模式红利。

    　　公司目前市政水处理订单饱满，预计将在四季度开始确认收入，收入规模有望快速实现止跌回升。

    　　看好新材料业务发展。1）四丰电子内部管理水平实现了较大提高，预计全年将保持高速增长。2）收购广西晶联补完ITO 靶材业务，预计广西晶联今年实现盈亏平衡，看好未来产能释放。3）公司收购湖南兆恒进入PMI 泡沫材料领域，实现军工新材料业务的布局。

    　　公司业务前期以研发为主，2017 年有望开始放量。

    　　盈利预测

    　　我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016/17 年P/E 分别为56.1x/50.3x。我们维持中性的评级和人民币8.50 元的目标价，较目前股价有1.73%下行空间。（对应2017 P/E 50x）

    　　风险

    　　下游行业不景气，新收购公司的整合风险。