中衡设计(603017)季报点评:业绩维持高增长 EPC订单接连落地

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜/吴璋怡 日期:2016-10-28

  本报告导读:

      三季报业绩维持高增长,符合预期。三天内两单EPC 订单接连落地,将对公司未来两年业绩作出较大贡献,亦将是未来PPP 项目获取的重要基石。

      投资要点:

      维持目标价2 6.93元“,增持”评级。公司公告三季报,归母净利8099.55万元,同比增长41%,符合预期。此外,公司在三天内公告两单EPC(工程总承包)订单,订单金额分别为2.9 亿元和3.3 亿元,相关利润贡献将体现在2016-2018 年业绩中。我们认为,EPC 订单的接连落地,不仅有利于增厚利润,更为PPP 项目获取打下坚实基础。维持公司2016 年-2018 年EPS 为0.55 元/0.68 元/0.87 元。维持“增持”

      评级,目标价26.93 元。

      EPC 订单贡献利润的同时增强了PPP 项目获取能力。公司三天内接连公告两单EPC 项目落地,分别为南京九间堂项目(约3.3 亿)以及中马钦州产业园职业教育实训基地项目(约2.9 亿)。对比公司2015年EPC 总收入(约3 亿元),可见2016 年EPC 项目推进明显加速。

      我们认为,EPC 项目经验的不断累积对于未来PPP 项目的获取意义重大。市场对于公司作为设计方介入获取PPP 项目的前景持有观望态度。我们认为,公司除设计咨询以外,还具备EPC 以及工程监理、项目管理等方面的经验,能够提供工程全产业链服务,天然具备PPP基因。从产业链上游的设计端向下整合,承接PPP 项目完全符合公私合营模式对于私营方专业能力的要求。

      继续看好公司2016 年业绩高速增长并完善区域布局。我们重申,公司2016 年业绩高增长,收购重庆卓创、苏州华造之后,区域及业务条线的外延式布局有望进一步完善。

      催化剂:PPP 订单获取;区域扩张落地。

      核心风险:宏观经济下行导致下游支付能力下降。