地尔汉宇(300403)季报点评：继续受益人民币贬值 业务良性发展

　　投资建议

    　　公司运营良好，三季度业绩符合预期，基本面没有出现明显变化，但股价由于2Q~3Q16 的上涨导致接近目标价，目前估值已经合理，下调评级至中性，维持目标价69 元不变。

    　　理由

    　　业绩良好，地尔汉宇公布2016 年前三季度业绩：营业收入5.6亿元，同比增长11.28%；归属母公司净利润1.56 亿元，同比增长36.15%，对应每股盈利1.16 元。第三季度业绩：营业收入1.84亿，同比增长6.07%；归属母公司净利润0.50 亿，同比增长3.15%。第三季度利润增长放缓主要是同比基数的原因，3Q2015净利润中确认的汇兑损益偏多，在4Q2015 进行冲减，所以基数偏高。

    　　前三季度毛利率41.4%，同比提升3.6ppt，主要受益于人民币贬值；销售费用同比增长18%，主要是水疗马桶推广费用提升；管理费用同比增长29%，较快，主要是研发费用投入增加，期间公司推出了电动汽车配件，如充电桩。

    　　公司发展趋势良好，新业务培育中：1）水疗马桶销售网点和展示网点逐渐增加；2）冲压机器人手臂稳步推广，并在研发新产品；3）电动汽车配件产品推出，正在寻找客户；4）洗碗机洗涤循环泵获得惠而浦和方太的认同，正在积极攻克其他大客户。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，2016/17 年EPS1.53 元、1.81 元。公司股价已经接近目标价，下调评级至中性，维持目标价69 元不变。

    　　风险

    　　市场需求波动风险。