勤上光电(002638)三季报点评:业绩符合预期 教育蓝图有序推进

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:姜娅 日期:2016-10-27

  投资要点

      LED 基本稳定,计提资产减值减少致利润大增。公司2016 年前三季度营业收入6.36 亿元,与去年同期持平,归母净利润4908 万元,同比增长169.21%。其中2016Q3 单季营收1.90 亿元(-1.66%),归母净利润1203万元(+805.97%)。前三季度利润同比大幅增长的主要原因是当期计提资产减值损失大幅减少(1086 万元vs 去年同期4485 万元)。公司同时预告2016 年归属母公司净利润区间4700-5400 万元, 同比增长126.56%-160.31%。

      增资收购英伦教育,进军国际教育。公司于2016 年10 月21 日与英伦教育、自然人傅腾霄、傅军、傅皓签订增资收购协议,交易总价8800 万元人民币,交易完成后,公司持有英伦教育40%股权,并间接持有英伦教育100%控股的深圳国际预科学院 40%股权。英伦教育2016 年前三季度营业收入1595 万元,净利润429 万元。深圳国际预科学院作为老牌国际教育机构,拥有一流团队和口碑,可以作为切入口帮助公司未来的国际教育布局。而英伦教育获得上市公司资金及品牌支持后,有望获得更加快速的增长。

      民促法修法较确定利好公司战略并购。民促法三审在即,本次通过机构营利性分类管理框架的确定性非常高,课外辅导等培训类教育机构料将可以明确选择营利性,公司料是确定受益标的,未来在投资并购上选择性将增多。而近日风传的上海国际课程政策如若在全国推广,则将对深圳国际预科学院初中部课程设置产生一些影响,但预计影响有限。

      风险因素。国际学校业务不达预期、LED 照明业务大幅下滑等风险。

      盈利预测与估值评级。暂不考虑英伦教育的业绩影响,按照龙文Q4 并表测算,维持公司2016-2018 年盈利预测,全面摊薄EPS 为0.05/0.14/0.17 元。

      当前股价(10.32 元)对应2017 年PE 估值为72X,虽然绝对估值不低,但考虑到A 股教育行业处在资产证券化高峰期整体估值高,且龙文之后并购布局继续快速落地有望提升市场信任度及关注度,维持“买入”评级,公司现金充沛、已有布局资产质地优良、背靠华夏人寿教育孵化平台支持,价值显著,建议积极配置以享教育行业成长红利。