亿利洁能(600277)三季报点评:氯碱和煤炭行情回暖改良盈利

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:杨超/顾锐/余嫄嫄 日期:2016-10-27

  投资建议

      公司发布三季报,前三季度实现营收67.2 亿元,同比增长18.71%,实现归母净利润2.18 亿元,同比增长106.47%。氯碱和煤炭行情回暖改良盈利,但是投资亏损部分拖累业绩。随着9、10 月氯碱和煤炭再迎涨价潮,四季度公司业绩有望进一步大幅提升。预计公司2016 年至2018 年实现净利润4.4/6.3/7.7 亿元,对应2016-2018 年PE 为32/22/18 倍。维持推荐评级。

      投资要点

      氯碱和煤炭回暖改良盈利,投资亏损部分拖累业绩:受到去产能和下游需求旺盛影响,PVC 价格和煤炭价格从15 年底开始回升,PVC 主力期货合约价格从16 年1 月的4405 元上涨至9 月底的6020 元,动力煤主力期货合约从16 年1 月的297 元上升至9 月底的539 元附近,改善公司盈利。前三季度实现归母净利润2.18 亿元,同比增长106.47%,低于预期的主要原因是前三季度交易性投资损失7470 万元,部分影响公司业绩。

      9-10 月氯碱煤炭再迎涨价潮,四季度有望大幅增利:氯碱和煤炭在三季度末再次迎来涨价潮,其中PVC 主力期货合约从9 月初的5545 元/吨上涨至目前的6875 元/吨,吨涨幅接近1330 元;动力煤主力期货合约从9 月初的511 元/吨上升至目前的638.6 元/吨,吨涨幅127.6 元;华东地区99%烧碱价格从9 月12 日的2500 涨到目前的3660 元/吨,涨幅超过1100 元/吨。亿利化学目前拥有PVC 产能50 万吨,烧碱产能40万吨,东博煤矿核定产能120 万吨,宏斌煤矿核定产能90 万吨,黄玉川煤矿核定产能1000 万吨。公司业绩弹性非常大。由于PVC 价格大涨是主要在8 月之后,动力煤价格开始大幅度提升也是在8 月之后,因此价格上涨对公司业绩主要体现在9 月份。根据我们的估计,9 月份单月公司实现归母净利润超4000 万元。所以产品价格上涨对公司业绩的贡献,3 季度并未完全体现,而有望4 季度完全体现。

      公司继续剥离部分非重点业务,专注主业:继2014 年转让3 家药企股权,2016 年6 月转让5 家药企股权后,公司再度宣布剥离非主营业务,拟转让金威运销100%股权,天津亿利100%股权、亿德盛源100%股权、亿利新材料67.02%股权和甘肃光热16.67%股权。我们认为剥离非主营业务有利于优化公司资产结构,清理低效资产,提高运作效率和加强集约化管理。同时增加的现金流有利于进一步专注于清洁高效能源业务,加快公司战略转型步伐。

      风险提示:清洁能源项目推进不及预期,氯碱、煤炭价格持续下跌。