当代东方(000673)季报点评:业绩符合预期 开启影视产业2.0布局

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:魏立 日期:2016-10-27

  业绩简评

      当代东方2016 年前三季度实现营业收入2.59 亿元,同比增长122.97%;实现归母净利润1.045 亿元,同比增长155.15%;扣非后归母净利润为1.037 亿,同比增长157.70%。公司业绩基本符合预期。

      经营分析

      影视剧方面,加大了精品内容的投资和布局。2016 年,公司持续投资并发行了一系列精品电视剧,内容覆盖都市情感、近代革命、古代传记等。公司投资制作的电影《北京遇上西雅图之不二情书》总票房7.86 亿元,创下了新的华语爱情片票房记录。同时,电视剧版《北京遇上西雅图》已经拍摄完成,正在发行中;独立投资的网络剧《热血长安》也进入后期制作阶段,参与制作的大型古装电视剧《军师联盟》正在拍摄中。目前公司共有14 部电视剧在发行中,多部剧已经在后期制作中,影视方面业绩可期。

      线下渠道方面,拥有两块院线牌照+产业并购基金。公司通过收购中广院线30%的股份和华彩天地51%的股份,已经获得两块院线牌照;同时拟成立院线投资基金,基金总额不低于10 亿元,用于开展海内外优质院线、影院资产的投资、并购、新建、与产业整合。公司在院线布局方面将利用双院线牌照做市场细分,“加盟+自建+改造”并举。中广院线全国院线牌照与华彩天地的市场化运作将形成互补,使得公司在不同城市分层次建设影院,以达到快速扩张的目标。

      衍生方面,公司将着力于IP 的运营和开发。公司参与投资设立了当代互娱(投资占比51%),将主要就国内外IP 内容投资与内容衍生经营、游戏研发运营等展开全方位的开发与业务拓展。同时,参与投资设立了当代互动(投资占比55%),新媒体公司主要与中国移动运营商五大基地或咪咕五大运营平台开展全面合作,进行移动视频、音乐、动漫、游戏、阅读等新媒体业务的开发运营。未来,公司将全面开展衍生业务,完善全产业链布局。

      投资建议和估值

      我们预计公司2016E、2017E、2018E 归母净利润为2.19 亿、2.92 亿、3.54 亿;对应EPS 为0.277 元、0.368 元、0.446 元。考虑到公司目前市值较小,并且2016 年其线下渠道布局将全面开启,2017 年银幕数量和质量上将有较大的提高;同时,公司对于院线渠道的布局,将完善其影视产业链,与内容制作和投资形成协同效应。给予公司17 元目标价,对应61X16PE,给予“买入”评级。

      风险

      影视作品未能按期发行;

      院线并购不达预期。