全通教育(300359)季报点评：聚焦“全课云+和教育”双平台 前三季度收入亮眼 第四季度业绩有望释放

　　聚焦“全课云+和教育”双平台，三季度内生增速亮眼。2016 年前三季度，公司实现营业收入6.29 亿元，同比大增189.61%；实现净利润 0.62 亿元，同比增长67.53%，归属于上市公司股东的净利润0.42 亿元，同比增长27.79%。报告期内：1）EdSaaS 业务实现营收2.33 亿元，同比增长 231.06%，主要由于自2016年公司 EdSaaS 业务由战略布局进入规模推广期，市场覆盖和用户群体的快速扩张；2）家校互动升级业务实现营收1.96 亿元，同比增长43.44%，主要得益于产品叠加及自营渠道和投后渠道的协同；3）继续教育业务实现营收1.64 亿元，保持稳步增长态势。总体考虑到EdSaas 业务与继续教育业务具有一定季节性，我们预计，公司第四季度利润增幅将较大，值得期待。

    　　 积极布局教育信息化2.0，有望实现业务快速增长。近年来国家关于推进教育信息化的政策频频出台，教育信息化的投入日益增长。2015 年，公司积极布局教育信息化业务板块，自 2015 年 8 月发布全课云 1.0 以来，持续进行开发、迭代，全课云产品全面打磨升级，并于 2016 年 8 月 28 日发布集校园沟通、智慧教务、智慧教学、资源中心、校园办公、校园支付、智慧校园等七大标准化产品模块的全课云 2.0，进一步推进产品优化升级与运营覆盖。我们认为，公司积极推进全课云的产品提升、运营体系的打造和推广的落地，有望实现业务的快速增长，持续投入的研发成本和管理成本，为未来赢得核心流量打下了基础。

    　　 投资建议及业绩预测：基于（1）公司是国内K12 在线教育龙头，服务学校教师学生数全国领先；（2）2016 年聚焦Edsaas 业务，进入规模推广期，继续教育业务实现并表，增长进入快车道；（3）公司积极探索外延布局机会，不断整合优质标的发挥协同效应强化入口优势，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37元、0.63 元和0.75 元。参考同行业PE 水平，考虑到公司行业领先优势及高成长性，我们给予公司2016 年100 倍估值，对应目标价37.00 元，维持买入评级。

    　　 风险提示：转型不及预期风险；盈利能力下降风险；经济下行风险。