建新矿业(000688)三季报点评：业绩弹性大 增长确定性强

　　事件：建新矿业发布三季报，前三季度实现营业收入为7.8 亿元，较上年同期增长32.7%；归属于母公司所有者的净利润为1.5 亿元，较上年同期增长29.3%；基本每股收益为0.13 元，较上年同期增长29.4%；其中第三季度实现营业收入为3.0 亿元，较上年同期增长57.0%；归属于母公司所有者的净利润为9080.9万元，较上年同期增长301.7%；基本每股收益为0.08 元，较上年同期增长301.5%。

    　　前三季度业绩符合预期，业绩增长主要依赖于锌。建新矿业的核心资产就是东升庙矿，以生产锌为主，采选能力已达180 万吨/年，每年建新矿业的主要利润来源均来自于此矿，因此公司的业绩与锌的价格非常相关。此外，从历史上看，建新矿业的业绩有很大的季节性，主要由于公司所处地域所限，四季度往往成为业绩的高点。

    　　锌价上涨符合预期。从年初到现在锌价一直走在上升通道，月均价已经从1.3万元升至目前的1.9 万元，年初到现在的均价已经达到1.6 万元，高于去年的均价约5.8%。锌价维持在1.8 万元左右已经三个月，将进一步抬升全年均价，特别是四季度的均价，将对业绩有明显贡献，并增加业绩的确定性。

    　　锌价敏感性高。我们对A 股市场上主要的几家铅锌矿业的业绩对锌价的敏感性进行了测算，在我们的模型下，全年锌价每增加或减少500 元，建新矿业的业绩将增加或减少4.6%，敏感性在这几家公司中排名靠前。

    　　盈利预测与投资建议。我们将全年锌价预估适当上调后，预计2016-2018 年EPS分别为0.28 元、0.33 元、0.36 元，分别对应33 倍、28 倍、26 倍PE，给予“买入”评级。

    　　风险提示：锌价变化或超过预期、锌矿开采能力或超过预期等风险。