方大集团(000055)季报点评：在手订单充足 保障未来增长

　　本报告导读：

    　　公司3 季度营业收入增速转正；同时轨交屏蔽门再获大单，方大城销售有望年底集中确认，带来业绩大幅增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。实现营收17.41亿元，同比下滑5.50%，归母净利润1.14 亿元，同比增长59.68%，EPS 0.15 元，符合预期。我们维持2016-2017 EPS 预测0.91 元、1.57 元，维持目标价至22.61 元，维持“增持”评级。

    　　营收增速转正：Q3 单季度营收结束前2 个季度下滑重回正增长（同增5.68%），带动Q3 净利润同增201%，我们认为主要是占收入比重近8 成的幕墙业务回暖（部分是2-3 季度的天气因素）。三季度公告中标8.98 亿，目前订单储备额超30 亿元，为后续增长奠定基础。

    　　轨交屏蔽门“走出去”：2016 年9 月，公司公告中标马来西亚、天津地铁屏蔽门业务1.13 亿元，截止三季度共计中标达7.81 亿元。我们认为基建尤其是轨交将成为保增长的抓手，重要性凸显，而从发改委批复项目及PPP 落地项目看轨道交通是重中之重，公司做为地铁屏蔽门全球的龙头，国内需求有望持续爆发。后续我们认为公司有望打造轨交综合服务商，并将延伸至车站相关产品及车门等领域，逐步完成轨交领域布局，成为轨交领域新龙头。

    　　方大城项目4 季度有望集中确认：方大城项目今年1 月入市销售，已实现销售金额17.78 亿元（对应约4 万余平米），体现在报告期预收款项截止9 月底相比15 年底增加10.17 亿元达到11.48 亿元，我们认为部分款项将集中在4 季度进行确认，带来业绩大幅增长。

    　　风险提示：应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。