瑞泰科技(002066)季报点评：净利润回升 经营持续改善

　　事件

    　　瑞泰科技发布三季报，公司2016 年1-9 月实现营业收入13.06 亿元，同比下降7.64%；归属于上市公司股东的净利润2740.26 万元，同比上升286.38%。基本每股收益0.12 元。

    　　简评

    　　1.经营显著改善，回升势头明显。公司2016 年1-9 月实现营业收入13.06 亿元，同比下降7.64%，较2016 年第三季度降幅显著收窄；2740.26 万元，同比上升286.38%，第四季度业绩有望进一步改善。面对2016 年宏观经济增速下行的态势，耐火材料行业出现了产量、销售收入、利润、出口量、贸易额、出口平均价格全面下降，应收货款上升的被动局面，呈现了“六降一升”的运行态势。公司在不利环境中多管齐下，经营保持稳定，前三季度按营业收入仅小幅下滑，净利润方面成功显著提升，未来随着经济企稳、行业整合，企业有望在第四季度以及更远的未来获得进一步的发展。

    　　2. 严控成本，成效显著。报告期间公司期间费用率显著降低，由2015 年第四季度的24.5%降低为报告期的22.8%，主要是由于公司加强资金集中管理，提高资金使用效率；盈利能力方面，公司销售毛利率为23.8%，保持稳定；净利率在2015 年四季度跌至-3.0%的低点后触底反弹，本报告期为2.5%，回升5.5 个百分点；公司ROE 更是从2015 年四季度的-19.5%强力反弹至本报告期的9.5%，显著回升29 个百分点，公司盈利能力得到了极大的改善。

    　　3.下游业务多元发展，玻璃业务一马当先。公司下游业务的行业分布更加均衡，不同于行业主要企业7-9成收入来源于钢铁行业，公司钢铁业务收入占比常年来仅为三分之一左右，水泥业务收入所占比重和钢铁相当，玻璃业务也占据着2成左右的营收。2015年，整个钢铁、水泥、玻璃行业陷入困境，而进入2016年，玻璃行业率先有所复苏，公司通过开发日用玻璃市场和国际市场开发，提升经营业绩，玻璃窑用耐火材料营业收入较去年同期上升18.14%，利润较去年同期大幅增加；进而，随着下半年水泥行业和钢铁行业需求进入稳定，公司业务有望在第四季度延续玻璃行业收入提振的情况下同时实现水泥和钢铁行业相关收入的回升。

    　　4.产研突出，后劲十足。公司是国家重点高新技术企业，依托控股股东中国建筑材料科学研究总院强大的科研开发背景，拥有一大批专业技术人员和熟练的高技能技术工人以及性能优异的仪器装备和条件良好的实验室。研制成功环境友好碱性耐火材料、余热发电专用捣打料、低导热复合莫来石砖、高抗蚀耐火材料等服务于高温工业节能减排和绿色环保的耐材产品和生产技术，并在企业内部实现产业化，是行业内科技成果产业化的领头企业。2015年共申请专利59项，授权专利47项。2016年公司将在研发方面持续投入，未来可期。突出的产研优势是公司的核心竞争力，使公司产品以更高的品质在多变的市场环境中立于不败。

    　　5.盈利预测和投资评级：我们预计公司2016年和2017年营业收入19.5亿元、21亿元，同比增长5.66%、7.69%；归属于母公司的净利润3621万元、5128万元；EPS为0.15元、0.24元。维持“增持”评级。