科远股份(002380)季报点评：稳扎稳打保障未来成长

　　公司2016Q3 业绩低于预期

    　　科远股份公布前三季度业绩：营业收入3.18 亿元，同比增长18.24%；归属母公司净利润5,315 万，同比增长35.12%，对应每股盈利0.22 元。利润表：营业外收入同比增长58%，主要是政府补助增加导致。公司财务费用较去年同期减少81%，主要是利息收入增加导致。资产负债表： 其他流动资产同比增长19,721%，主要是公司本期购买理财产品导致。在手现金相应有所减少。现金流量表：经营活动产生现金流净额同比增长140%，公司回款情况有所好转，回款管理工作取得成效。

    　　发展趋势

    　　传统业务稳健增长。热工自动化市场整体保持稳定，公司传统业务市场占有率提高有望带动公司全年业绩实现稳健增长。我国离散工业自动化率依然较低，公司具备智能工厂整厂输出能力，看好公司未来业务发展。

    　　创新产品前景依然光明。公司凝汽器清洗机器人销售低于预期影响公司前三季度业绩，预计随着客户认可度的提高，机器人产品仍将进一步放量。往前看，由于国家要求2020 年之前对燃煤电厂全面实施超低排放和节能改造，预计公司凝汽器清洗机器人未来几年仍将保持高速增长，“锅炉CT”产品也有望实现快速突破。

    　　新兴成长点培育初见成效。1）康复机器人国内尚未有成熟机器人出现，关注公司产品研发进展。2）公司新能源客车控制系统已经开始小批量销售，预计随着新能源补贴政策的落实，该板块业务发展将会提速。

    　　盈利预测

    　　我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.45 元与0.73 元下调13%与19%至人民币0.39 元与0.59 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016/17 年P/E 分别为80.6x/53.4x。我们维持推荐的评级和人民币38.50 元的目标价，较目前股价有22.49%上行空间。（对应2017 P/E 65x，考虑公司在医疗、新能源汽车领域布局，享受一定估值溢价。）

    　　风险

    　　新产品推广低于预期；下游行业自动化改造需求放缓。