澳洋科技(002172)季报点评:三季报业绩超预期 维持推荐

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:高峥/唐卓菁 日期:2016-10-27

  业绩超预期

      澳洋科技公布2016 前三季度业绩:营业收入35 亿,同比增长24%;归属母公司净利润2 亿,同比增长121%,对应每股盈利0.29 元,超出我们预期。报告期内,受益于粘胶行业景气度回升及大健康产业利润稳步增长,营业利润率同比上涨3.7 个百分点。

      发展趋势

      粘胶短纤供需结构好转,带来公司毛利率改善。粘胶行业2015年以来因环保原因结构性停产,供需结构明显好转,价格底部回暖,未来新增产能有限,16-17 年新增产能仅3%,下游需求年增速稳定在5%左右。目前市场均价约16,400 元/吨,较年初上涨30%,且主要原材料及能源价格下降,吨毛利提升,带来毛利率持续改善。公司粘胶短纤权益产能约23 万吨,行业领先,业绩弹性大。

      转型进军大健康产业,双轮驱动,利润稳步增长。2015 年公司收购澳洋健投,旗下拥有4 家综合性医院,以澳洋医院为中心,与其他3 家分院相互联动,目前总病床数2200 张。未来公司通过康复医院的连锁化,将加快有望实现异地复制。

      盈利预测

      我们将2016年每股盈利预测从0.31元上调10.1%至0.34元,维持2017 年盈利预测0.64 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应16/17 年33/18x P/E。我们维持推荐的评级和人民币15.00 元的目标价,较目前股价有34.17%上行空间。目标价对应2017 年24x P/E。

      风险

      粘胶需求上升不及预期;大健康业务开拓不及预期;估值中枢下移。