莱宝高科(002106)点评：上调至推荐：笔电创新带动换机潮 四季度强指引

投资建议

    莱宝高科业绩出现确定性好转,我们认可公司的高成长逻辑,但 鉴于触摸屏行业的特殊性(4Q16 业绩指引增速中值116%较3Q 的219%已有所放缓),我们提示公司存在交易性买入机会,上调 至推荐评级,目标价上调至15.3 元(+28%)。

    理由

    中大尺寸新品拉货动能强劲,业绩出现确定性好转:1)营收创 新高,毛利率企稳。三季度营收同比增长133%至9.9 亿元,创 历史新高,主要是中大尺寸OGS 与全贴合产品需求强劲,尤其是 在欧美市场。毛利率维持在~14%的水平,与上半年基本持平, 反映产能利用率和良率均维持高位。2)产品结构优化和规模效益 驱动增长。当季营业利润同比大增208%,主要是受益于小尺寸 产能关停和人员精简,销售费用同比下降66%,管理费用同比仅 增31%。

    四季度新品需求畅旺,产能快速跟进:莱宝指引2016 年业绩为 165~215 亿元,对应四季度为0.5~1 亿元,环比增1~103%;主 要源于:1)欧美圣诞销售旺季来临,触控笔电与2-in-1 产品规格 提升幅度大,更受惠于换机潮呈现增长,判断全年成长幅度分别 为~20%/50%;2)莱宝出货给联想、惠普、戴尔和华硕等优质 客户,增速高于行业平均,在手订单饱满。同时,后段产能年底 有望增至800k/月(vs.年初的400k/月),有效应对增长的需求。 产品线持续扩充,战略性布局车载领域:品牌厂为促进笔电换机 潮创新动力充足,公司紧跟主要客户,新增一体化计算机(AIO PC)、虚拟键盘、增透膜等新品,增大出货量和附加值。此外,车 载领域亦有突破,预计中控屏幕产品可望在明年实现装车。

    盈利预测与估值

    基于笔电新品销售动能强于预期,上调2016、2017 年每股盈利 预测39%与38%至0.26 元与0.34 元。目前股价对应16/17 年P/E 为48.6x/37.9x。

    上调至推荐,目标价上调至15.3 元(+28%),基于年初至今 P/E 均值58.8x 以及2016e EPS。目标价较当前股价有20%的上 升空间。

    风险

    笔电新品创新进度不达预期,中大尺寸OGS 价格下降超预期。