洲际油气(600759)首次覆盖：大股东参与配套融资 油价弹性十足

　　首次覆盖，给予增持评级，目标价10 元。大股东大比例参与油田收购配套融资；油价触底反弹，公司油价弹性十足。我们按照2016-2018年45/55/65 美元的油价假设，预计公司2016-2018 年净利润为1.9亿、5.6 亿和13.1 亿，EPS0.08 元、0.25 元、0.58 元，当前股价对应 PE 为132/32/14 倍。（增发完成后，我们预计公司2016-2018 年净利润为1.9 亿、11.5 亿和28 亿）。我们参考可比公司估值，给予公司10 元的目标价，股价空间25%。

    　　大股东大比例参与配套融资。（1）10 月26 日，公司发布定增预案修订稿，作价33.6 亿收购上海泷洲鑫科96.7%股权，并配套融资32 亿用于后续油田开发。（2）与之前方案的主要差异在于配套资金由对外询价发行改为定价发行，且一致行动人（安达畅实业）大比例参与配套融资29 亿。我们认为大股东大比例参与，彰显了其对油价上涨，以及标的油田质地和盈利能力的信心。

    　　油价最低位再收购油田，公司油价弹性十足。（1）公司自2014 年以来不断收购油田，此次收购的时间点为2016 年油价最低时期，成本更低，其中班克斯交易价格2.3 美元/桶（2P 储量）；（2）3-5 年内，公司年产量有望从2016 年的65 万吨增长至500 万吨，随着油价触底反弹，业绩弹性将逐步显现。我们预计油价每涨10 美元/桶，公司的利润弹性在6 个亿左右。

    　　风险提示：油价下跌，定增不及预期