神剑股份(002361)季报点评：前三季度业绩同比增长31%

　　事件

    　　公司发布三季报，前三季度实现营业收入9.55 亿元，同比10.41%，实现归母净利润1.08 亿元，同比增长31.42%。2016 年度经营业绩预计在1.40-1.75 亿元，同比增长在20%-50%之间。

    　　简评

    　　（1）公司半年报预计1-9 月份经营业绩区间为1.06-1.23 亿元，同比增长30-50%，而实际实现归母净利润1.08 亿元，同比增长31.42%，位于预计区间下部，低于预期，主要受嘉业航空和黄山神剑两公司影响。

    　　（2）公司2015 年收购黄山神剑，2016 年下半年黄山神剑1.5 万吨产能扩产，届时公司产能扩充到15 万吨，由于扩产期间设备调试影响，成本费用上升，而新老产能并行预计10 月底才能逐步释放。2015 年黄山神剑实现净利润687 万元，预计2016年将实现净利润300-400 万元。而母公司传统主业稳步增长，虽然产品价格有所降低，但毛利率水平小有提升，母公司前三季度实现净利润9162 万元，预计传统主业2016 年合计将实现净利润1.3 亿左右。

    　　（3）公司2015 年完成收购嘉业航空，其主要为航空航天及轨道交通行业提供工装、结构件及总成产品，客户群稳定，航空航天占比60%以上，2015 年实现净利润3374 万元。根据其业绩承诺，16、17 年的净利润不低于4,100 万元、5,100 万元。前三季度嘉业航空实现净利润1750 万元，截至目前产品交付基本完成，但因为行业特点收入集中在四季度进行确认，全年4100 万的业绩承诺问题不大。

    　　（4）我们预计公司2016 年-2017 年净利润水平分别为1.7、2.1 亿元，同比增长分别为45%、24%，EPS 分别为0.20、0.24 元，对应PE 分别为38、32 倍。虽然公司传统主业增长不及预期，但公司作为民参军领域的优质标的，市值较小估值较低，给予调低增持评级。