浙江震元(000705)季报点评：G20停产影响有限 整体稳定增长趋势不变

　　一、事件概述

    　　2016年10月26日，公司发布2016年三季报。前三季度公司经营稳定，实现营业收入17.73亿元，同比增长13.22%；归母净利润0.28亿元，较上年同期增长271.61%；扣非后净利润0.24亿，同比增长242.08%；基本每股收益0.08元。

    　　一、二、分析与判断

    　　G20停产对利润影响有限，预计四季度将有所恢复今年三季度公司营业收入和净利润分别为5.92亿、150万元，我们认为由于G20期间工业停产，药品销售可能受到一定影响，导致三季度净利润与一、二季度相比有所下降，但由于工业收入占比只有14%，所以停产对三季度营收影响不大。预计随着工业生产销售的恢复，第四季度的净利润将有较快增长。公司前三季度净利润比15年同期增长较快的主要原因在于：原料药价格上涨带来利润提升和商业结构调整、资源整合成效持续显现。

    　　DTC药房有望持续贡献业绩

    　　公司是绍兴市的商业龙头，商业板块收入占比86%。公司在医院周边和大型药店布局DTC药房，由公司下属子公司震元连锁经营。DTC药房主要经营的是进口抗癌药等产品，平均毛利率在5%-8%左右，但销售额比较大，由于符合医院降低药占比的需求，预计布局将较为顺利。

    　　受益国家政策支持，看好中医坐诊业务前景

    　　近年来国家陆续出台政策支持中医药产业的发展，公司重点围绕中医中药产业链做上下游的延伸，上游是中药饮片和中药材种植基地，下游是以中医坐诊为基础的医疗服务。中医坐诊业务设在药店内，依托“震元堂”的品牌效应，医生资源较为雄厚，提升了客户粘性。未来中医坐诊业务将以绍兴为中心向周边推进，然后向浙江外拓展，成为新的利润增长点。

    　　二、三、盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.23、0.25元；对应PE为72、63、58倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　三、四、风险提示

    　　原料药和制剂价格下降；中医坐堂模式推广不及预期。