神州高铁(000008)三季报点评：业绩靓丽 “产业+资本”布局将充分受益轨交后市场

　　投资要点

    　　1.交大微联及武汉利德并表大幅提高营收，定增及子公司投资收益增加净利润

    　　第三季度公司实现营业收入3.92 亿元，同比上升48.02%，第三季度实现归属母公司所有者的净利润为1.75 亿元，同比上升576.92%。主要是由于公司完成了收购交大微联90%股权和武汉利德100%股权的重大资产重组项目，将被收购方纳入合并范围及本年度验收较上年同期有所增加，神州高铁非公开发行股票募集资金及收到处置子公司款项所致。

    　　2.轨道交通运营维护行业领军企业，通过“产业+资本”布局轨道交通运营维护全产业链，打造"互联网+高科技"的复合型数据平台企业公司作为轨道交通运营维护行业领军企业，业务范围覆盖全国各铁路局、动车检修基地、大功率机车检修基地、主机厂、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通，在市场格局中具有较为明显的优势地位。

    　　公司完成了收购交大微联90%股权和武汉利德100%股权的重大资产重组项目，进一步完善了机车、车辆、信号、线路、供电的全产业链布局。

    　　交大微联是国内轨道交通信号系统的重要供应商，其2015-2017 年承诺净利润不低于1.2 亿、1.5 亿及1.8 亿元。而武汉利德是国内轨道线路装备及维护重要供应商，2015-2017 年承诺净利润不低于6500 万、8450万及1.1 亿元。

    　　公司初步建成机车车辆运营维护、工务维护、轨道交通信号系统三大轨交产品平台。公司依托其系统化平台的优势，通过数据化平台建设，为客户提供数据挖掘、数据采集、数据集成、数据分析、数据建模等线上线下专家服务，推动公司从单纯的高科技企业向"互联网+高科技"的复合型数据平台企业转变。

    　　3.海淀国投成第一大股东帮助公司进一步做大，参与并购目基金进行行业整合和平台建设

    　　报告期内公司完成股权转让，海淀国投公司持有公司3.5 亿股股份，占公司总股本12.69%，是公司第一大股东；北京金光持有公司1.4 亿股股份，占公司总股本5.08%；文炳荣先生及其一致行动人合计持有公司1.64亿股股份，占公司总股本5.96%。海淀国投与北京金光成为公司股东，将有助于公司在中关村及海淀区的发展，将与公司共同推动系统平台、互联网和大数据战略落地，有助于公司长期稳定发展和为投资者创造回报。

    　　公司还出资参与并购母基金是公司产业整合及平台建设战略规划的进一步落地，通过并购母基金平台，一方面能够充分利用外部资源，拓宽公司战略并购融资渠道，降低融资成本；另一方面有助于建立高端优质产业资源互通机制，及时准确把握投资机会，真正实现产融结合跨越式发展；此外，按照协议约定公司参与并购母基金可分享投资收益，利于提高资金使用效率，优化资产结构。

    　　4.股权激励增强公司未来发展信心，还培育地铁、有轨电车等新兴市场的新品

    　　报告期内公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为6216 万股，占本计划草案公告时公司股本总额的2.25%，本计划授予的激励对象总人数为305 人，包括公司公告本计划草案时在公司（含下属子公司）任职的部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员。有效调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员的积极性，吸引和稳定优秀管理人才和技术（业务）人员，提升公司的核心竞争力。

    　　面对城市轨道交通广阔的市场前景，公司还加大了在地铁、有轨电车等新兴市场的开拓和资源投入力度。针对城市轨道交通项目的实施特点，重点提升单品生产研发能力和多品系统集成能力，坚定的向“交钥匙工程”方向迈进。

    　　5.盈利预测

    　　预计公司16-18 年实现归属母公司净利润5.51 亿、7.07 亿、9.32 亿，对应EPS 为0.20、0.26、0.34 元，对应PE 为55X、43X、32X，给与推荐评级。

    　　6.风险提示

    　　轨交行业需求不达预期