新研股份(300159)季报点评：航空航天领域不断推进 向平台型企业发展

　　事件：公司发布2016年三季报，实现营业收入7.6亿元，同比增长48.5%；实现扣非后归母净利润8491 万元，同比增长8.6%。同时，公司调整了组织架构，成立农机子公司作为农机业务平台。此外，明日宇航及公司投资子公司拟出资6700 万元成立卫星工业控股子公司，布局商业航天领域。

    　　点评：1、公司航空航天结构件业务前三季度稳步发展，实现营业收入约3.6 亿元，考虑固定资产折旧增加以及军品前三季度成本确认大于收入的一般现象，预计公司前三季度军品净利润在4000 万元左右。参考2015 年公司军品绝大部分于四季度确认，我们认为，明日宇航完成今年2.4 亿元业绩承诺问题不大。农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑，前三季度实现净利润约4500 万元左右，鉴于公司未来成长重点在航空航天业务，我们认为，农机业务下滑虽然对公司今年总体业绩有一定影响，但不影响对公司未来成长逻辑。同时，公司也对组织架构进行了调整，成立农机子公司作为农机业务平台，董事长周卫华任农机子公司法人，形成“军工+农机+投资”三大板块同等级别的格局。

    　　2、明日宇航及公司厦门投资子公司成立控股卫星工业公司，是公司在军品机加工和民品国际转包业务外布局的第三航空航天相关业务。据《卫星产业状况》统计，2014 年全球卫星应用服务收入为1229 亿美元，较2009 年增长32.4%，其中卫星通信产业占比约2/3，相较于卫星导航产业和卫星对地观测产业而言，发展起步最早，商业化程度较高。明日宇航卫星工业公司主要以卫星组网、卫星研制、组织发射、地面基础设施开发与运营维护、高通量宽带卫星通信运营、终端设备开发与销售为主营业务，与航天五院合作，未来有望在通讯运营等方面有所作为，有利于公司在机加工企业的基础上向附加值更高的领域进行尝试。

    　　盈利预测与投资建议。明日宇航已经布局军品+民品两大领域，商业航空方向的培育也有利于公司向更高附加值领域布局。同时，投资板块的发力也将推动公司向平台型企业发展。考虑到农机行业出现一定程度下滑，以及固定资产折旧带来的毛利率下降，出于保守考虑，我们适当调整了对公司收入增速和毛利率的预测，我们预计，公司2016-2018 年实现净利润分别为3.5 亿元、6.3 亿元和8.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：明日宇航业绩不达预期的风险，农机业务持续下滑的风险等。