康拓红外(300455)季报点评：三季度业绩稳健增长 看好公司平台价值

　　业绩简评

    　　康拓红外披露三季度业绩，公司2016 年前三季度实现营收1.46 亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长16.86%；扣非后归母净利润0.36 亿元，同比增长17.03%。对应2016Q3 营收0.62 亿元，同比增长17.74%；归母净利润0.19 亿元，同比增长20.58%。

    　　经营分析

    　　各项业务稳健增长，在手订单持续充裕： 2016 年前三季度，公司的各项业务实现了同比稳健增长：铁路车辆红外线轴温探测（THDS）系统实现营收8927.20 万元，同比增长2.87%；列车运行故障动态图像检测系统营收3475.91 万元，同比大增279.68%；机车车辆检修智能仓储系统营收1897.16 万元，同比增长15.6%。公司的THDS 系统和检修智能仓储系统同比稳健增长，符合我们之前对下游行业成长性的判断；图像系统实现放量，目前已成长为公司的第二主业。根据公告披露，截止2016 年9 月30 日，公司尚有8 份1000 万元以上的在执行合同，总金额为1.3 亿元，在手订单持续充裕。

    　　盈利水平继续提升，账期延长拖累净现金流：公司2016Q3 单季度毛利率53.72% ， 同比+3.44ppt ， 环比+12.29ppt ； 净利率30.05% ， 同比+0.71ppt，环比+16.23ppt。考虑到公司前三季度累计收获非经常性损益金额仅为15.13 万元（同比去年-11.4%），可知公司盈利水平实现持续提升。

    　　受累铁道部总体资金偏紧、货款支付速度比例下滑影响，2016 年前三季度公司营业周期从去年同期的632 天拉长至849 天，应收账款周转天数由364增至422 天，回款周期增长，经营活动现金流净额同比下滑209%。但应看到，年初至今公司的营运周期呈现缩短趋势，今年以来营运效率在环比改善。

    　　看好公司主营发展，期待航天五院资产整合：我们看好未来公司主营业务在铁路蓝海市场的稳步增长，同时其在铁路外市场的业务拓展，特别是智能仓储系统在民用立体车库市场的嫁接也将值得期待。同时，公司作为航天科技集团五院旗下的民品上市平台，有望在“十三五”期间肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命。公司在2015 年年报中明确表示借助资本市场的力量，兼并符合公司发展方向的技术企业或技术部门。我们认为公司存在较强的外延并购预期，是未来潜在的“航天智控”。

    　　盈利预测

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计2016/2017 年公司营收2.95/3.53 亿元，净利润0.73/0.82 亿元。

    　　投资建议

    　　公司股票现价24.39 元，对应93.56X16PE 和83.31X17PE，我们给予公司未来6-12 个月30 元目标价位，维持“买入”评级。