亿利洁能(600277)季报点评:资源品价格大涨、非主营资产清理看好业绩弹性

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋/孟维维/濮阳/符云川/敖颖晨 日期:2016-10-26

  投资要点

      事件:公司2016 年前三季收入67.2 亿元,同比增长19%;归属净利润2.18亿元,同比增长106%。

      对此我们点评如下:

      资源品价格大涨、非主营资产清理看好业绩弹性。1)三季报概况:公司2016年前三季收入67.2 亿元,同比增长19%;归属净利润2.18 亿元,同比增长106%;扣非归属净利润1.09 亿元,同比增长36%。2)资源品价格大涨,看好盈利反转:截止10 月25 日,PVC、动力煤期货收盘价相对年初分别大涨42%、111%。

      公司拥有年产120 万吨的东博煤矿项目,年产90 万吨的宏斌煤矿项目,参股企业神华亿利能源经营的年产1,000 万吨的黄玉川煤矿项目等三处优质煤田。

      公司PVC 产能50 万吨。资源品价格大涨,看好盈利反转。3)加速非主营资产(煤炭、化工运销公司等)清理:公司拟转让金威运销100%股权、天津亿利100%股权、亿德盛源100%股权以及亿利新材料67.02%的股权,进行非主营业务的剥离,公司将获得约1.48 亿元的投资收益,该收益最终以年度会计师事务所审计确认后的结果为准。目前,资产转让尚未完成。

      增发45 亿元,已获发审会审核通过通过;投资微煤雾化热力项目。发行数量不超过6.5 亿股,募集资金总额不超过45 亿元(39 亿元用于微煤雾化热力项目、6 亿元用于补充流动资金)。发行价不低于发行期首日前20 个交易日均价的90%。公司控股股东亿利集团承诺认购不低于发行股份总数的9.87%。募集资金到位后,公司将以不超过39 亿元募集资金净额对微煤雾化业务主体洁能科技增资,增资完成后,公司在洁能科技的持股比例将从60%上升到93.19%。

      微煤雾化项目上半年顺利拓展,成最大亮点。已运行项目4 个共320T/H(含上半年转入试生产广饶、济宁项目2 个140T/H),在建项目9 个共600T/H,待开工项目5 个共360T/H,各区域市场调研及储备项目数量145 个。微煤雾化子公司洁能科技上半年净利润3160 万元,逼近去年全年的3325 万元净利润水平。

      控股股东亿利集团2 月至今已5.7 元/股增持了2.4 亿元;计划继续增持4 亿元。今年2 月以来,亿利集团已经以2.38 亿元增持了公司4180 万股,平均持股价5.7 元/股。亿利集团计划未来12 个月内(从今年2 月起算),通过资管计划累计增持6~7 亿元。

      投资建议:维持增持评级。考虑资源品价格大涨、非主营资产清理,上调2016年到2018 年公司净利润预测至4.6/5.4/8.1 亿元。假设增发规模达到6.5 亿股,公司备考市值191 亿元,对应2016 年到2018 年市盈率41/35/23 倍。1)传统燃煤供热遇最强政策拐点;按微煤雾化5%渗透率保守估算,市场空间近千亿。

      公司募资45 亿元;微煤雾化项目储备109 个,运行项目4 个,积极推进。2)控股股东亿利集团2 月至今已5.7 元/股增持了2.4 亿元;计划继续增持4 亿元,股价支撑强劲。3)资源品价格大涨,看好煤炭、PVC 盈利反转。

      风险提示:微煤雾化项目进度低于预期