利源精制(002501)季报点评:延伸产业链 向高端装备制造商转变

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅/田源/钟奇 日期:2016-10-26

  投资要点:

      公司公布三季报:公司在第三季度业绩稳健增长,前三季度取得营业收入18.63亿元,同比增长9.53%;实现归属于上市公司股东的净利润4.16 亿元,同比增长15.37%。其中,第三季度公司取得净利润1.40 亿元,较上年同期增长24.46%,增长有加速趋势。公告同时预计全年净利润为5.01 亿元-5.58 亿元。

      新产能带来新利润,业绩稳健增长。公司前三季度业绩增长得益于公司2013 年非公开发行股票募投的“轨道交通车体材料深加工项目”逐步投产,产能不断增长。16000T 单动挤压机经过一年的安装和试机,达到合同要求,于西马克签订验收合格证书,标志着公司三期的整个项目竣工,也标志着世界最大的挤压机坐落在辽源市利源精制,也是我国挤压机进口最多的铝挤压厂。

      定增发展轨道车辆制造,发挥项目协同效应。公司继2010 年实施“特殊铝型材及铝型材深加工项目”和“大截面交通运输铝型材深加工项目”、2013 年实施“轨道交通车体材料深加工项目”后,拟定增27 亿元投资轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目。项目由日本三井物产金属提供技术支持并负责整车的销售工作,总投资为54.99 亿元。项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1000 辆(包括动车组400 辆、铝合金城轨地铁400 辆、不锈钢城轨地铁200 辆)、铝合金货车1,000 辆、铝型材深加工产品6 万吨的生产能力,将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司铝型材深加工水平。

      打造品牌优势,跻身高端制造产业链。公司“利源”品牌在同行业中具有较高的知名度,2008 年公司成为美国苹果公司笔记本电脑外壳及主体面板铝型材基材的供应商。2009 年到2011 年,公司继续就轨道列车车体型材与北车集团的长客、唐客合作,承接了上海地铁6 号线、8 号线、长春轻轨车体铝型材项目。目前公司继续产品创新,积极参与笔电、飞机、汽车、轨交等高端产业链。

      盈利预测及评级。未来轨交市场空间广阔,随着公司募投项目产能释放,有利于公司进一步参与轨交市场竞争。公司为苹果提供笔记本电脑外壳,并且与三井物产金属深度合作,有利于公司向高端装备制造商转型。预计公司2016~2018 年EPS 为0.60 元/股,0.72 元/股,0.85 元/股,考虑行业平均估值,给予公司2016年25 倍PE,目标价15 元/股,买入评级。

      不确定因素。募投项目能否顺利进行。