创维数字(000810)季报点评:单季度增长放缓 各项业务成长空间无忧

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张冰/闫磊 日期:2016-10-26

  投资要点

      事项:

      2016年10月25日,公司发布2016年第三季度报告。

      平安观点:

      单季增速放缓,全年业绩无忧:报告期内,公司当季实现营收11.77 亿元,相比去年同期略降1.90%,但由于销售费用和管理费用相比去年同期显著提升,当季归母净利润及扣非归母净利润相比上年同期显著下降,同比增速分别为-16.09%和-19.83%,绝对数额为7754 万元、7112 万元;年初至报告期末,公司合计实现营收42.51 亿元,同比增长24.94%,尽管由于销售规模扩大、研发等人员薪酬增长以及并表欧洲Strong 导致销售费用和管理费用大幅上升,但因毛利率相比去年同期显著提高,归母净利润、扣非归母净利润分别达到3.47 亿元、3.20 亿元,相应同比增速分别达到36.92%、34.08%,预计全年增速无忧,符合预期。

      全资并购液晶器件,业务结构得以拓展和优化:截至报告公告日,公司已获得证监会、商务部核准,完成了对液晶器件100%股权收购的工商变更登记手续,并正在履行股份对价支付等后续手续。本次交易完成后,公司在原有数字机顶盒业务基础上新增液晶器件中小尺寸液晶显示模组研发、生产、销售与手机等数字设备的委托加工业务,业务结构得以拓展和优化,降低单一数字机顶盒业务的经营风险;同时,借助液晶器件的智能工艺研发能力、大规模智能制造和交付能力以及精细化成本管控能力,提升自身的定制化开发能力和市场反应速度,为进一步扩大产能、降低成本、提升质量奠定基础。根据资产收购方案业绩承诺,液晶器件2016-2018 年扣非归母净利润将分别不低于7797 万元、8261 万元和8745 万元。

      机顶盒业务优势明显,未来增速不减:公司在传统机顶盒硬件领域市占率国内第一,全球第三,市场、技术优势明显。随着“三网融合”的推进以及技术更新(双向、高清、4K、VR)推动机顶盒快速换代,广电运营商、电信运营商、互联网OTT 等用户群体对机顶盒产品的需求都会持续放量,利好机顶盒业务增长。此外,公司亦在不断拓展海外市场,当前已占据非洲市场份额的约30%,并通过收购Strong 公司在欧洲市场进行部署,我们预测其在16 年的前三季度已经为公司带来了5-6个亿的收入,未来海外市场的成长可期。

      进军客厅经济,拓展多元化业务:客厅经济方面,公司利用自有品牌OTT 盒子和OTT 平台,协同集团公司电视平台开展OTT 互联网电视增值运营业务,近年来用户规模和分成收入不断上升;公司与腾讯合作推出的家庭游戏微主机Ministation 自7 月11 日发布以来,销售情况良好,预测年内销售50 万台,且VR 版本正在研发中,有望年内推出。此外,公司还在开展医院商用Wi-Fi 及增值运营服务、家电维保O2O 平台、智能家居、智能汽车电子等多元化业务,基于公司资源和优势不断拓展业务范围。

      盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计2016-2018 年营收分别为52.27 亿、65.88亿和81.14 亿元,相应同比增速27.2%、26%和23.2%,对应EPS 为0.55 元、0.70 元、0.87 元,对应10 月25 日收盘价的PE 分别为31.4、24.9、19.9 倍。我们认为,公司在未来三年中OTT 平台运营业务和家庭微游戏机业务有望超预期增长,广电Wi-Fi 及增值运营服务和维保O2O 平台业务也有望实现快速成长,故而维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:家庭微游戏机Ministation 市场拓展或平台运营收益不及预期;家电维保O2O 业务市场竞争加剧。