友好集团(600778)季报点评:业绩低于预期 主营业务持续承压

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2016-10-26

业绩低于预期,1-3Q2016 净利润亏损1.67 亿元 公司公布2016 年三季度报告:1-3Q2016 实现营业收入42.87 亿元, 同比降低11.64%;归属于母公司净利润为-1.67 亿元,折合EPS 为-0.54 元;扣非归母净利润为-1.8 亿元,折合EPS 为-0.58 元,业绩低于我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016 实现营业总收入13.38 亿元,同比降低22.11%,降幅较2Q2016 的同比降低10.58%有所扩大,归属于母公司净利润为-0.73 亿元。

    毛利率同比降低1.39 个百分点,期间费用率同比增加1.98 个百分点 报告期内公司综合毛利率为22.15%,较上年同期降低1.39 个百分点。报告期内公司期间费用率为25.21%,较上年同期增加1.98 个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为6.89%/ 15.93%/ 2.39%,较上年同期分别变化了-0.22/ 2.13/ 0.07 个百分点。

    物业价值突出,股权较为分散,存在投资机会: 尽管公司业绩出现大幅下滑,但从物业价值角度以及未来长期公司新疆垄断性角度,我们认为公司未来或有一定投资机会:(1)公司自有物业较多,先后在2010-2014 年买入大体量自有物业,物业价值凸显, (2)公司大股东从新疆国资委变更为大商集团,大股东持股比例仅为19.57%,国资委持股比例10%,较分散的前几大股东,未来或引来产业资本持续增持谋求绝对控股。

    调整盈利预测,提升 6 个月目标价至15 元,维持买入评级 我们调整对公司2016-2018 年全面摊薄EPS 的预测为-0.60/ -0.91/ -0.94 元(之前为-0.51/ -0.84/ -0.87 元)。公司短期经营情况不佳,但考虑到大商集团作为第一大股东未来的扶持能力,我们建议投资者逢低买入, 关注未来经营改善的弹性。我们提升公司未来六个月目标价至15 元,维持买入评级。

    风险提示: 宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。