置信电气(600517)季报点评：业绩实现高增长 碳主题有望持续升温 把握投资机会

　　归母净利润同比增长100%符合预期

    　　置信电气公布16 年1-3Q 业绩：营业收入44.8 亿元，同比增长15.8%；归属母公司净利润2.74 亿元，同比增长100%，对应每股盈利0.20 元。业绩基本符合预期。业绩实现高速增长。主要原因有：1）15 年同期基数较低；2）武汉南瑞与节能服务业务收入实现较快增长；3）期间费用率下降1.98ppt，其中销售费用率与管理费用率分别下降0.62ppt、0.81ppt，源于公司费用加强管控显成效。经营现金流较去年同期增加4.4 亿，显示公司经营状况持续向好。

    　　发展趋势

    　　碳主题未来将持续升温，置信领先布局碳市场，提升估值。1）国际市场：近期，包括中国、美国等在内的72 个缔约方批准了《巴黎协定》，推动《巴黎协定》生效，释放全球碳排放管控加强信号，11 月份第22 届联合国气候大会将召开，预计将进一步加强碳排放管控；2）国内市场：近期将启动全国碳市场配额分配，到17年，将推出全国性碳排放交易系统，开启规模高达千亿以上的碳交易市场；3）置信领先碳市场布局，与国内7 大碳交易所均建立合作，并与多家省电力公司及地方政府签订碳资产管理工作合作意向，在手碳资产价值量达到1.2 亿元，随着全国碳交易市场启动，公司将受益，并显著提升估值。

    　　配网投资有望提速，业绩增长有保障。“十三五”是配网投资高峰期，规划投资额达到1.7 万亿，预计随着国网人事调整结束，17年配网投资将提速，公司配网收入占比60%以上，将受益配网投资增加，业绩增长有保障。

    　　节能业务保持高增长，新的业绩增长点。16 年1H，节能业务同比增长157%，预计3Q 延续高增长态势，未来将继续受益电网节能项目高增长，订单保持高增长，成为公司新的业绩增长点。

    　　盈利预测

    　　预计16/17 年EPS 分别为0.40、0.49 元，同比增速分别为23.5%、21.4%。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应16/17 年P/E 为27X、23X。我们维持推荐的评级和人民币14.00 元的目标价，较目前股价有26.7%上行空间。，目前股价仅略高于公司资产注入价格，股价具备一定安全边际。

    　　风险

    　　配网投资低预期，碳交易市场启动时间低预期。