开山股份(300257)季报点评:地热转型稳步推进

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:史成波/吴慧敏 日期:2016-10-26

  公司2016Q3 业绩符合预期

      开山股份公布2016 前三季度业绩:营业收入12.34 亿元,同比下降7.02%;归属母公司净利润7,549 万,同比下降55.87%,对应每股盈利0.09 元。

      利润表:公司销售费用、管理费用增长较快,主要是由于本期并表LMF 及OTP 两家公司导致。

      资产负债表:公司本期长期借款、短期借款大幅增长,主要是公司地热项目处于投入期导致。

      现金流量表:筹资活动现金流同比增长209.72%,主要是公司本期借款增加导致。

      发展趋势

      螺杆膨胀发电技术领先。公司是空压机行业龙头,但受下游市场低迷影响,设备销售疲软,短期内难言回暖。公司基于自主知识产权的螺杆膨胀发电技术,推出“一井一站”发电技术路径。除余热利用外,公司螺杆膨胀发电机组有望成为分布式地热电站的核心设备。

      期待地热项目贡献业绩。公司目前通过收购积累了大量海外地热项目资源。公司通过收购印尼OTP 公司,获得SMGP 240MW 项目特许开发权。设备销售方面:预计SMGP 项目在2017/2018 年装机规模约50MW/100MW,有望带动设备销售约6 亿元/12 亿元。

      此外,公司拟收购印尼Sokoria 公司95%股权;匈牙利Turarell地热公司51%股权。目前两个项目处于前期尽调阶段,其中匈牙利项目为成熟地热田,收购后有助于学习经验并向其他项目复制。

      盈利预测

      我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2016/17 年P/E 分别为80.8x/80.5x。我们维持中性的评级和人民币14.00元的目标价。(对应2017E P/E 74x)

    风险

      传统机械设备继续低迷;地热转型低于预期;人民币贬值风险。