创维数字(000810)季报点评：机顶盒业务保持快速增长 液晶器件股权完成交割

　　公司公布三季报（合并液晶器件）：1-9月营收42.5亿元，同比+24.9%；归属母公司净利润3.47 亿元，同比+36.9%（扣非3.2 亿，同比+34.1%）。第3 季度营收11.8 亿，同比-1.9%，归属母公司净利润7754 万，同比-16.1%。

    　　投资要点：

    　　液晶器件已经完成100%股权的交割。液晶器件3 月份完成现金购买51%股权的交割和并表，10 月完成发行股份购买49%股权的过户，目前正在办理新增股份登记及上市工作（股本增发3605.5014 万股，增发价格12.22元）。根据承诺，2016-17 年扣非净利润不低于7800 万和8260 万；由于此次交易为同一控制下的企业合并，2016 年数据均为追溯调整后。

    　　机顶盒业务快速增长。剔除液晶器件，1-9 月营收38.1 亿，同比+53.4%；归属上市公司净利润3.2 亿，同比+40.6%；主要受益国内三大电信运营商订单、海外市场订单交付/并表Strong 集团，以及国内互联网OTT 增长。

    　　液晶器件业务稳定增长。1-9 月液晶器件营收4.75 亿元，同比增长27.9%，净利润5426 万，同比增长12.6%，净利润率11.4%；主要受益新增国内手机客户以及三星手机业务量增加。

    　　国内电信市场连续获得运营商集采大单。7 月份以第一中标人获得中国电信2016 年IPTV 智能机顶盒集采项目约23%的市场份额，金额约6.2 亿元；10 月中国移动2000 万台智能机顶盒集采招标结果公示，公司再次中标，我们预计市场份额在15-20%。

    　　miniStation 构建视频、游戏和VR 统一解决方案，携手腾讯共同打造客厅娱乐战略入口。目前已经通过线上、线下渠道发售和推广miniStation微游戏机TV 版，正积极推进miniStation VR 版的研究不开发。

    　　维持“强烈推荐”评级，维持目标价24 元。合并液晶器件，预测2016-18年净利润5.3、6.4 和7.6 亿元，增发摊薄后每股收益0.51、0.62 和0.73元；维持评级，维持目标价24 元，2017 年40 倍PE。

    　　风险提示：机顶盒和miniStation 出货量、运营低于预期，系统风险等