精华制药(002349)季报点评:中药制剂持续向好 全年业绩将延续高增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨烨辉 日期:2016-10-25

  投资要点:

      三季报延续高增长

      公司公告2016 年三季报:营收6.12 亿、净利润1.13 亿元、扣非后净利润1.11 亿元,分别同比增长28.49%、132.10%、142.47%;符合我们的预期,同时公司预计2016 年全年净利润14,055-17,178 万元,同比增长80%-120%,延续高增长态势。

      中药制剂持续向好

      我们预计中药制剂营收增长在20%左右:主力品种王氏保赤丸(低价药品,自主定价)的整体价格体系的上移正在稳步推进,预计报告期内营收相对平稳;季德胜蛇药片亦进行了可观的提价,预计营收增长超过30%,正柴胡饮颗粒作为国家基药品种,还有很大的拓展空间,未来在招标推进下有望实现快速增长。同时,公司实施营销改革,加大空白市场覆盖力度,有望助力中药制剂实现二次飞跃。

      无硫饮片蓄势待发

      公司主打“道地药材+无硫饮片”,投资陇西保和堂、保和堂(亳州)公司进入无硫规模化饮片加工领域,目前两家公司已经初步具备了无硫饮片加工的能力,保和堂亳州二期工程正在推进,将显著增加产能;陇西保和堂正加紧推进工厂的认证,预计年内可实现营收。未来道地药材、无硫饮片有望成为公司中药的利润增长点,同时对于公司布局整个中药产业链,夯实中药主业有着重要的意义。

      推进收购阿尔法药业增厚业绩,持续存在外延预期我们预计东力企管Q3 环比有所下滑,但全年仍大概率能完成业绩承诺,公司公告拟收购阿尔法药业100%股权,目前正在进行相关加期审计、评估工作,预计可在明年年初完成收购实现并表,公司借此快速进入到阿托伐他汀钙及瑞舒伐他汀钙原料药的核心产业链,完善了公司原料药和中间体的布局,并将显著增厚公司业绩。公司坚持“一主两翼”发展战略,未来在中药、特色化药、生物药乃至于大健康领域持续存在外延预期全年业绩延续高增长,维持“买入”评级

      预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.54、0.67元,对应PE分别为58、42、34倍,公司全年业绩高增长比较确定,维持“买入”评级风险提示:并购进展低于预期,营销改革低于预期