雄韬股份(002733)三季报点评:业绩增速略有放缓 关注公司锂电布局

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢/史鑫 日期:2016-10-25

  事件:

      10 月24 日,雄韬股份发布2016 年第三季度报告,1-9 月实现营业收入17.92 亿元,同比增长11.33%,实现归母净利润0.93 亿元,同比增长1.16%。其中,第三季度实现营业收入6.18 亿元,同比增长6.17%,归母净利润0.36 亿元,同比减少1.01%。

      观点:

      业绩增长符合预期。公司1-9月业绩稳定增长,实现营收和归母净利润分别为17.92亿元和0.93亿元,同比分别增长11.33%和1.16%,符合我们和市场的预期。三季度业绩营收同比增长6.17%,增速较上半年略有放缓但仍运行在合理区间,环比出现了2.06%的降幅,归母净利润同比下降1.01%,主要原因是公司大力投资锂电项目,开拓动力电池和智慧能源市场,短期对业绩造成了一定影响。

      定增投建锂电项目,加码新能源汽车动力电池。报告期内,公司通过非公开发行股票方式实际募集资金9.16亿元,并拟将其中8.25亿元用于1GWh锂电池新能源建设项目。建设项目将分两年进行,今年年底将完成0.4GWh产能,后续再追加0.6GWh产能,并以7:2:1的比例分配给动力电池、通讯电池和储能电池,加快公司在新能源汽车、通讯和储能领域的布局。公司动力电池产品为应用于电动巴士的磷酸铁锂电池,目前产品尚未进入工信部动力电池补贴目录,但已通过国家机动车质检,符合动力锂电相关要求。随着公司锂电建设项目的快速推进和国家第五批《汽车动力蓄电池行业规范条件》即将发布,公司进入目录将是大概率事件,动力电池业绩明年迎来快速放量。

      储能业务不断扩大,铅炭电池势头强劲。随着储能市场的兴起,公司储能产品订单丰富,成为蓄电池业务中快速增长的亮点。今年上半年,公司与中科恒源、科华恒盛等多家公司签订了战略合作协议,不断扩大储能业务规模,并在电池、逆变器等多个储能核心技术环节积极合作。目前公司已经做好电池产品+产能的充分准备,随着相关政策的不断落地,公司储能业绩将迅速释放。

      投资北京氢璞创能,加快燃料电池技术储备。公司以2500万元投资北京氢璞创能科技有限公司,持有其21.74%的股权北京氢璞创能是一家以燃料电池研发制造为主业的初创企业,其主要产品是甲醇燃料电池和氢燃料电池。公司的投资将为氢璞创能注入强劲的资金动力,加快制氢等燃料电池关键技术的研发和下游市场的拓展,为将来抢占燃料电池市场提供技术储备。

      产地多元化布局,出口竞争力凸显。公司着力打造了深圳、越南、湖北三大生产基地,建立服务快速响应、资源重复利用的市场。随着今年来铅蓄电池加征4%消费税,公司越南的基地有效地规避了相应税收成本,并提供廉价劳动力的优势,利好公司贸易出口,对公司扩大市场渠道、树立品牌知名度有积极作用。

      结论:

      我们预计公司2016 - 2018年的营业收入分别为26.23亿元、33.44亿元和42.20亿元;净利润分别为1.60亿元、2.22亿元和2.84亿元;EPS分别为0.45元、0.63元和0.81元,对应PE分别为54.18、38.90和30.29,给予公司“推荐”评级。

      风险提示:动力锂电池项目建设进度不达预期,新能源汽车发展放缓,市场竞争加剧。