中信海直(000099)季报点评:油价低位运行拖累业绩表现 维持中性

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2016-10-25

  3Q 业绩低于预期

      中信海直公布2016 年第三季度业绩:营业收入3.00 亿元,同比下降13.68%;归属母公司净利润0.34 亿元,同比下降44.49%,对应每股盈利0.06 元。1——3Q 累计实现营业收入8.25 亿元,同比下降9.51%;实现归属母公司净利润0.76亿元,同比下降47.41%,低于我们的预期。三季度营业收入环比上升9.1%,归属母公司净利润环比上升45.1%,主要由于母公司和子公司收到民航局补贴合计约3,800 万元。

      国际油价仍处于低位运行拖累整体业绩表现。虽然1)公司严控成本费用,管理费用、财务费用同比下滑显著;2)收到民航局发放的专项资金同比上升增厚营业外收入,但公司3Q16 营收和扣非净利润同比下滑幅度继续扩大,预计主要因为受油价低位运行影响,占比较高的海上石油勘探业务量价下滑所致。

      拟发行应收账款信托资产支持票据(ABN),有助于改善公司流动性。公司拟将中海油各分公司的应收账款作为基础资产,发行不超过4.5 亿元的信托资产支持票据,以期盘活资产,改善公司整体债务结构,补充流动性。

      发展趋势

      预计2016 年全年业绩承压。公司前三季度业绩同比下滑近50%,主要由于油价低位运行所致,四季度预计将维持这一水平,对海上业务营收和利润率继续产生负面影响。虽然维修业务以及其他通航业务表现强劲,但海上业务占比较高,全年业绩承压。

      盈利预测

      考虑业绩低于预期,我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.22 元与0.26 元下调14%与8%至人民币0.19 元与0.24 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应67.6x 2016e P/E。虽然公司当前估值较高,但通航发展逐步推进,市场关注度提升,我们维持中性的评级和人民币12.00 元的目标价,较目前股价有6.9%下行空间。对应63x 2016 年P/E。

      风险

      海上石油市场开发放缓,人民币贬值。