创维数字(000810)三季报点评:Q3业绩略低于预期 未来业绩向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:曾婵/范杨/王奇琪 日期:2016-10-25

  投资要点:

      下调盈利预测,维持目标价25.86元,维持“增持”评级

    因公司Q3 业绩略低于预期, 我们下调2016-18 年EPS 预测至0.56/0.66/0.74 元(原0.61/0.73/0.81 元,-8%/-10%/-9%),但考虑到公司未来业绩向好、VR 发展前景良好,我们维持公司目标价25.86 元。

      体育赛事结束带动Q3 外销收入下滑,导致业绩略低于预期

    2016 年1-9 月:收入42.5 亿元(+25%),净利润3.5 亿元(+37%),净利率8.2%(+0.7pct)。若剔除液晶器件,1-9 月收入38 亿元(+53%),利润3.2 亿元(+41%)。若剔除液晶器件、汽车电子、Strong 的影响,1-9 月公司本身机顶盒业务收入约31 亿元(+28%),利润约2.8 亿元(+22%)。

      2016Q3 单季:收入11.8 亿元(-2%),净利润7753 万元(-16%),净利率6.6%(-1.1pct)。Q3 单季内生收入增速基本持平。分业务来看,Q3 电信、OTT 市场维持较好增长;广电机顶盒均价下降幅度有所收窄带动广电市场收入止跌;受奥运会、欧洲杯等体育赛事结束的影响,出口从上半年的良好增长变为负增长,从而影响公司三季度业绩表现。我们认为,公司Q3业绩略低于预期。

      三大电信运营商订单爆发,外销继续快速增长

      内销:2016Q4,中国移动和联通集团层面共有2500 万台机顶盒订单招标,加上省公司需求,预计单季度订单将爆发,公司作为机顶盒龙头,内销订单充足。此外,miniStation VR 版本的推出和后续运营收入值得期待。

      外销:第三世界国家机顶盒技术升级和公司国际竞争力加强,将带动出口业务的发展。公司积极开拓海外市场,已设立南非、 印度、 墨西哥等子公司,印度市场现已开始批量出货,预计未来出口业务仍能获得良好增长。

      核心风险:公司转型低预期,出口下滑。