乐视网(300104)季报点评:业绩符合预期;硬件销售强劲 利润率稳定;强力买入

类别:创业板 机构:北京高华证券有限责任公司 研究员:廖绪发/戴晔 日期:2016-10-25

  与预测不一致的方面

      乐视网公布2016 年前9 个月收入/净利润分别为人民币170 亿元/4.93 亿元,同比增长101%/31%,符合我们全年增长84%/40%的预测。三季度收入/净利润分别为人民币67 亿元/2.09 亿元,同比增长72%/71%。

      投资影响

      (1) 公司的收入和利润仍处于快速增长通道。剔除非经常性项目后,2016 年前9个月净利润同比增长了79%,表明公司的主营业务增长势头强劲。

      (2) 公司表示,截至2016 年9 月超级电视的累计销量达到850 万台,意味着2016 年年初至今的销量约为400 万台,达到其前三季度的销售目标。我们认为全年600 万台的销售目标可以实现。据管理层,2016 年前9 个月超级手机的销量为1700 万部,已实现其全年目标。我们预计全年销量有望达到2000 万部。

      (3) 利润率稳定。2016 年三季度毛利率为15.5%,高于二季度的14.4%,印证了我们对超级电视利润率将随规模经济而改善的看法。三季度销售费用率从二季度的10%升至11%,显示了公司在推广产品和服务方面的努力。EBIT 利润率从二季度的1.2%升至2.1%。

      我们将2016-20 年每股盈利预测微调了-1.0%至-1.8%,以体现收入和利润率的变化。我们将12 个月目标价格下调至人民币62.73 元(原为63.43 元),仍基于39 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利,并以8%的股权成本贴现回2016 年计算得出。维持强力买入。

      主要风险:超级电视/超级手机销售低于预期;硬件和内容成本高于预期。